導讀：潮水退去，環(huán)保企業(yè)浮現(xiàn)真容。2018年不僅是違約大年，還是環(huán)保企業(yè)遭遇滑鐵盧的轉折點。除了前一段時間曝違約和資金鏈危機的*ST中安、神霧集團和盛運環(huán)保、凱迪生態(tài)等民營企業(yè)，就連旗下5家上市公司的大型央企中國節(jié)能環(huán)保集團都未能幸免。泛環(huán)保能源企業(yè)或處于行業(yè)洗牌的前夜。
1信用債再爆雷，上市公司神霧環(huán)保1億銀行貸款逾期
5月19日，神霧集團公告稱，近日收到控股上市子公司神霧環(huán)保銀行貸款逾期事項。神霧環(huán)保南京銀行1億元貸款已到期，由于神霧環(huán)保流動性趨緊，資金短缺，無法按時償付該筆貸款，截至目前該筆貸款已逾期。
此前神霧集團旗下“16神霧E1”、 16環(huán)保債共約22億元債券違約，市場消息顯示神霧集團引入戰(zhàn)投進行順利。5月17日，神霧環(huán)保公告稱，據(jù)向控股股東了解，神霧集團引戰(zhàn)總體規(guī)模為50-70億元，戰(zhàn)投資金采用一步規(guī)劃分步實施的方案。按照方案安排，前期以上海圖世投資管理中心(有限合伙)為代表的民企作為領投，后續(xù)戰(zhàn)略投資者主要以大型國企、央企為主。
上海圖世擬出資15億元認購神霧集團增發(fā)的相應股份及提供流動性支持。近日，上海圖世第一批3.5億元增資款項已全部到位。上海圖世戰(zhàn)略投資款項中的11.5億元，需待相關條件滿足后到位。
值得注意的是，神霧集團引入戰(zhàn)略投資者的注資金額、注資時間尚存在一定不確定性。截至目前，公司控股股東神霧集團與重慶環(huán)保、新疆能源、光元盛大和湖北生態(tài)等企業(yè)已經(jīng)簽署投資意向書或投資合作協(xié)議，尚未簽署正式的投資協(xié)議。目前看來，戰(zhàn)投短期對于神霧集團來講只是點滴雨露甘霖，并不能完全解渴。
神霧環(huán)保2017年財報顯示，截止2017年末，神霧環(huán)?？偁I收28.09億元，與上年同期相比減少10.10%，歸屬母公司的凈利潤3.61億元，與上年同期相比減少48.84%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-13.58億元，與上年同期相比減少724.45% ，營收能力和盈利能力顯著下降，流動資金十分緊張。
控股股東神霧集團130億債務待解，上市公司神霧環(huán)保負債壓力也不小。截止報告期末，總資產(chǎn)41.52億元，負債合計21.45億元。資產(chǎn)負債率52%。神霧環(huán)保指出，目前公司流動資金緊張，項目建設進度低于預期、應收賬款回款情況低于預期，更將進一步加劇公司流動資金緊張的風險。
2中國節(jié)能環(huán)保集團4只債券被暫停上市
小債最近注意到又一大型央企的財務問題，這家旗下5家上市公司的大型央企連續(xù)兩年虧損，債券被暫停上市!這家公司便是央企節(jié)能環(huán)保領域龍頭企業(yè)中國節(jié)能環(huán)保集團。
5月15日，中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司公告，其名下4只公司債券“G16節(jié)能1”、“G16節(jié)能2”、“G16節(jié)能3”、“G16節(jié)能4”暫停上市。除了被暫停上市的4只公司債，中國節(jié)能環(huán)保集團還發(fā)行了大量銀行間債務融資工具，包括超短融、短融、中票等，各類債券余額有超200余億元。
值得注意的是，連續(xù)兩年虧損指的是歸屬母公司凈利潤。中國節(jié)能環(huán)保集團連續(xù)兩年凈利潤都還可以，2017年為15.12億元，2016年為20.18億元，為什么歸母凈利就虧損了呢。
唯一的可能就是得益于少數(shù)股東損益補正(凈利潤=歸母凈利潤+少數(shù)股東損益)，也間接說明了中國節(jié)能環(huán)保集團自身全資子公司虧損很嚴重。
中國節(jié)能環(huán)保集團負債也很恐怖了，2015年以來負債均在千億左右浮動。截止2017年，中國節(jié)能環(huán)保集團總負債1010.66億元，其中流動負債410.65億元，非流動性負債600億元。期末現(xiàn)金余額連年驟降，2017年只有80億元。投資活動現(xiàn)金流連年為負，經(jīng)營活動現(xiàn)金流也岌岌可危。資金鏈問題已經(jīng)很嚴重了。
中國環(huán)保集團成立于1989年，總部位于北京市，第一大股東為國務院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，是一家中央國有企業(yè)。中國節(jié)能環(huán)保集團有限公司是中央企業(yè)中唯一一家以節(jié)能環(huán)保為主業(yè)的產(chǎn)業(yè)集團。目前擁有563家子公司，其中二級子公司28家，上市公司5家，業(yè)務分布在國內30多個省市及境外60多個國家和地區(qū)，員工近5萬人。
主體信用評級為AAA級，2017年實現(xiàn)營收522.13億元，總資產(chǎn)規(guī)模1444.82億元，資產(chǎn)負債率為69.95%。公司自2006年開始發(fā)行各類債券42只，累計債券融資規(guī)模為796.0億元，目前仍存續(xù)的有17只。
近年來，不少國企央企加速轉型搶灘環(huán)保新經(jīng)濟，行業(yè)競爭加劇。大而不強是國企央企的通病。同時央企國企通常承擔一定的社會責任。布局環(huán)保產(chǎn)業(yè)本身也是履行社會責任的體現(xiàn)。因而對于中國節(jié)能環(huán)保集團，小債認為雖短期利潤增長不如人意，部分債券暫停上市，但對信用市場沒有造成危害和影響，長遠來看，在國企央企的持續(xù)改制下，中國節(jié)能環(huán)保還有不小的發(fā)展空間。
3明星PPP企業(yè)東方園林公司債發(fā)行遇冷
明星PPP企業(yè)東方園林20日公告2018年公開發(fā)行公司債券(第一期)發(fā)行結果，原計劃2個品種發(fā)行規(guī)模不超過10億元，最終發(fā)行規(guī)模合計0.5億元。
值得注意的是，東方園林作為PPP明星企業(yè)，主體評級AA+，同時債券票面利率高達7%，另外控股股東也是明星股東，何巧女、唐凱夫婦為各大富豪榜的常客，怎么看這個公司債都光環(huán)加身，充滿了誘惑力，常理來講應該很受歡迎。可就是這樣的明星企業(yè)明星債，吃了投資者一記閉門羹，慘淡收場。
東方園林高管回應稱，一方面是因為當前企業(yè)發(fā)債整體環(huán)境偏差，另一方面，AAA評級以下的公司債券本身流動性差。
據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，東方園林目前存續(xù)債券10只，包括25億短期融資券、22億超短期融資券、5億中期票據(jù)及22億公司債券，合計余額74億元。今年到期5只，合計37億元。未來9各月份待償本息約47億元，面臨著不小的償還壓力。
東方園林近兩年營收和凈利都還可以，業(yè)績一直在增長，不過負債和現(xiàn)金流有很大問題。
最新2018年三季報顯示，東方園林總負債268億元，是2014年的3倍之多。資產(chǎn)負債率也居高不下，常年在65%左右浮動。其中2015-2017年，東方園林流動負債分別高達96.87億、109億和213億，占負債比重分別為85.8%、74.9%和89.7%。資金鏈緊繃，短期債務壓力非常大，資金周轉困難，這也是東方園林連年借新還舊的原因所在。一旦借新還舊失效，資金鏈問題隨時都可能爆發(fā)。
值得注意的是，近日還有一例違約事件，業(yè)務包含能源產(chǎn)業(yè)的中國華信能源旗下上海華信也于近日再一次違約。5月21日，上海華信國際集團有限公司公告，公司無法按期足額償付應于當日兌付的2017年度第二期超短期融資券17滬華信SCP002，本金及利息共計20.89億元，已構成實質違約。
側供給改革下環(huán)保行業(yè)競爭加劇，在經(jīng)過數(shù)年的發(fā)展后，環(huán)保細分行業(yè)以及業(yè)內企業(yè)之間開始明顯分化，未來環(huán)保行業(yè)或將面臨洗牌。環(huán)保行業(yè)前幾年乘風而上，集中發(fā)債，在近兩年行業(yè)周期階段性下行時期風險開始暴露。隨著去杠桿的深入和債務清算周期的到來，企業(yè)靠加杠桿驅動的盈利模式已難以為繼。
“做生意是要有本錢的，借錢是要還的，投資是要承擔風險的，做壞事是要付出代價的?！眹鴦赵焊笨偫韯ⅩQ的話值得全民深思。
來源:債市觀察 作者:小債
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