5月21日清晨，已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)A股發(fā)行的綠色動(dòng)力環(huán)保（01330-HK）公開(kāi)《首次A股發(fā)行安排及初步詢(xún)價(jià)公告》。據(jù)披露，公司及A股發(fā)行保薦人將于2018年5月24日、25日進(jìn)行初步詢(xún)價(jià)以確定發(fā)行價(jià)格，并于5月30日同時(shí)進(jìn)行網(wǎng)上和網(wǎng)下的發(fā)行申購(gòu)，首次公開(kāi)發(fā)行將不超過(guò)11620萬(wàn)股人民幣普通股。
作為2018年A股第一家過(guò)會(huì)的環(huán)保企業(yè)，綠色動(dòng)力環(huán)保理所當(dāng)然受到了眾多關(guān)注，但市場(chǎng)評(píng)價(jià)卻莫衷一是，看好者有之批評(píng)者也有之。那么對(duì)于廣大投資者來(lái)說(shuō)，綠色動(dòng)力環(huán)保究竟是不是一個(gè)值得關(guān)注的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的呢？
垃圾焚燒發(fā)電廠圖源：網(wǎng)絡(luò)
“增收不增利”
相關(guān)資料顯示，綠色動(dòng)力環(huán)保的控股股東及實(shí)際控制人為北京國(guó)資公司。截至2018年1月8日，北京國(guó)資公司及其子公司合計(jì)持有發(fā)行前股本總額的50.34%。作為我國(guó)領(lǐng)先的垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，綠色動(dòng)力環(huán)保以BOT等特許經(jīng)營(yíng)的方式從事生活垃圾焚燒發(fā)電廠的投資、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)及技術(shù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)。
從財(cái)務(wù)狀況上來(lái)看，綠色動(dòng)力環(huán)保近3年的財(cái)務(wù)狀況陷入了增收不增利的困境。3年間綠色動(dòng)力環(huán)保營(yíng)收增加了51.54%，但歸母凈利潤(rùn)僅實(shí)現(xiàn)了36.42%的增長(zhǎng)。更關(guān)鍵的一點(diǎn)是，三年中有兩年綠色動(dòng)力環(huán)保經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額都為負(fù)，說(shuō)明其現(xiàn)金流承壓?？梢宰鳛樽糇C的另一組財(cái)務(wù)指標(biāo)是，2015年以來(lái)綠色動(dòng)力環(huán)保的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)攀升，由57.94%增長(zhǎng)至67.19%！
綠色動(dòng)力環(huán)保近3年財(cái)務(wù)狀況 制圖：筆者
乍一看，綠色動(dòng)力環(huán)保的財(cái)務(wù)狀況確實(shí)不很如人意，但從綠色動(dòng)力能源給出的解釋說(shuō)明來(lái)看，2017年綠色動(dòng)力環(huán)保未能延續(xù)此前的良好發(fā)展趨勢(shì)與外部市場(chǎng)環(huán)境也有很大的關(guān)系。一是公司有項(xiàng)目于2016年獲得政府補(bǔ)貼，但2017年沒(méi)有；二是監(jiān)管層加大了對(duì)環(huán)保行業(yè)的監(jiān)管力度，影響了公司的盈利能力。
此外，2016年公司遞延了部分稅費(fèi)抬高了2016年的凈利潤(rùn)，以及寧河秸稈項(xiàng)目和句容項(xiàng)目于2017年投產(chǎn)錄得虧損也是導(dǎo)致2017年綠色動(dòng)力環(huán)保業(yè)績(jī)走軟的部分原因，并最終導(dǎo)致從整體看綠色動(dòng)力環(huán)保陷入“增收不增利”的困境。
項(xiàng)目充足，未來(lái)可期
相關(guān)資料顯示，綠色動(dòng)力環(huán)保此次回A籌集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后將用于項(xiàng)目投資，而截至2017年底綠色動(dòng)力環(huán)保就已經(jīng)持有28個(gè)特許經(jīng)營(yíng)、全遍布12個(gè)省及直轄市，且多個(gè)已投產(chǎn)項(xiàng)目都已經(jīng)開(kāi)始建造二期工程。換言之，綠色動(dòng)力環(huán)保未來(lái)的產(chǎn)能將會(huì)越來(lái)越高。如果產(chǎn)能能被順利轉(zhuǎn)換為市場(chǎng)需求，綠色動(dòng)力環(huán)保未來(lái)的營(yíng)收將有望實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。
綠色動(dòng)力環(huán)保籌資用途圖源：港交所
明顯的利好因素是隨著城鎮(zhèn)化的不斷推進(jìn)，高熱值生活垃圾產(chǎn)量也在不斷增長(zhǎng)。而出于對(duì)環(huán)境保護(hù)的要求，焚燒成了垃圾無(wú)害化處理的首選。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院整理數(shù)據(jù)，2015年后城市垃圾焚燒量再次提速且發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，為綠色動(dòng)力環(huán)保提供了充分的市場(chǎng)需求。
2010-2017年中國(guó)城市生活垃圾分少量變化趨勢(shì)圖（單位：萬(wàn)噸，%） 圖源：前瞻產(chǎn)業(yè)研究院
除攀升的市場(chǎng)需求外，政策激勵(lì)也有望成為刺激綠色動(dòng)力環(huán)保業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的另一大因素。簡(jiǎn)單說(shuō)，就是政府補(bǔ)貼紅利。垃圾發(fā)電不僅通過(guò)高溫殺滅了垃圾中的病原菌，而且將焚燒后垃圾體量減半，還能補(bǔ)充電能不足可謂一舉多得，是政府推廣的垃圾處理方式。上文已經(jīng)提到，2016年時(shí)綠色動(dòng)力環(huán)保就曾獲得國(guó)家補(bǔ)貼，未來(lái)綠色動(dòng)力環(huán)保新建項(xiàng)目若能夠再次進(jìn)入補(bǔ)助目錄，業(yè)績(jī)的提升可想而知。
來(lái)源：香港財(cái)華社 作者：熊思怡
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