導(dǎo)讀
我們在《進還是退：火熱過后工業(yè)危廢企業(yè)如何抉擇》一文指出，展望“十四五”，工業(yè)危廢第三方運營市場仍將保持年復(fù)合15.2%的快速增長，危廢處置價格短期雖有波動但盈利水平仍位居環(huán)保產(chǎn)業(yè)中上，競爭格局遠未達到平衡對所有企業(yè)仍有機會，這些均表明工業(yè)危廢市場仍頗具吸引力，相比其他環(huán)保細分市場，“進”仍是優(yōu)選。不過我們也強調(diào)，這一市場的“玩法”與過去不盡相同，包括“內(nèi)外并舉，方能做大做強”、“四化運營，方能笑到最后”等等。
然而近半年來，在與一些企業(yè)客戶溝通發(fā)現(xiàn)，工業(yè)危廢市場的拓展比想象中的困難，有些新進入者“淺嘗輒止”，有些已經(jīng)進入、手持個位數(shù)項目的企業(yè)正考慮轉(zhuǎn)讓退出，而與此同時，一些頭部企業(yè)也在嘗試進行工業(yè)危廢以外的新賽道拓展，尋求新的發(fā)展方向…
這不禁引起我們對這一市場的重新審視。通過對最新政策的解讀、對上游產(chǎn)廢企業(yè)的調(diào)研，以及與工業(yè)危廢企業(yè)的深入交流，我們在本報告中仍將維持之前的判斷：相比其他細分市場，有規(guī)模、有增速、盈利水平中上、行業(yè)集中度低的工業(yè)危廢市場仍然值得關(guān)注，只不過對后進入者，當(dāng)前的競爭環(huán)境確實“兇險”，所面臨的四大挑戰(zhàn)，讓他們想“彎道超車”變得困難重重：
? 挑戰(zhàn)1：頭部企業(yè)觸角遍布全國，區(qū)域擴張面臨阻力
? 挑戰(zhàn)2：當(dāng)前優(yōu)質(zhì)標的較少，并購難以下手
? 挑戰(zhàn)3：運營階段競爭白熱化，傳統(tǒng)企業(yè)難以適應(yīng)
? 挑戰(zhàn)4：監(jiān)管趨嚴，對企業(yè)的能力要求更全更高
挑戰(zhàn)1：頭部企業(yè)觸角遍布全國，區(qū)域擴張面臨阻力
就區(qū)域分布而言，頭部企業(yè)觸角已遍布全國。除了青海、西藏兩地，全國19個省份均有頭部企業(yè)涉足，而在山東、江蘇等省份布局的頭部企業(yè)超過4家，可見競爭之激烈。
在危廢產(chǎn)量高的省份，頭部企業(yè)更是具有絕對優(yōu)勢，例如光大綠色環(huán)保，一方面重點關(guān)注危廢產(chǎn)生量高度集中的區(qū)域，早早布局江蘇、山東兩個產(chǎn)廢大省和貯存大省，將其60%的產(chǎn)能都布局于此，兩省累計布局超過110萬噸的產(chǎn)能，以此為基礎(chǔ)，在江蘇、山東產(chǎn)能逐漸過剩時，其最新的項目開始以江蘇為中心向東南各省擴展；另一方面，他們也特別關(guān)注危廢產(chǎn)量高省份在工業(yè)園區(qū)及周邊布局危廢處理設(shè)施，擁有多個危廢項目布局在工業(yè)園區(qū)及周邊，保障危廢來源，避免了中小產(chǎn)廢企業(yè)遷移或關(guān)停造成拿料困難的情況(見圖2)。
頭部企業(yè)在優(yōu)勢區(qū)域的“捷足先登”，對想挑戰(zhàn)的后來者而言并不樂觀，其不可避免地要面對投資、運營雙強悍對手的有力競爭，尤其在那些產(chǎn)廢大省。
挑戰(zhàn)2：當(dāng)前優(yōu)質(zhì)標的較少，并購無從下手
《進還是退：火熱過后工業(yè)危廢企業(yè)如何抉擇》一文中也提到，“內(nèi)外并舉，方能做大做強”，在不進行外延并購的情況下，無論零起步還是已經(jīng)小有規(guī)模，要想進入行業(yè)前10，在短時間內(nèi)都不是一件容易的事情：2019年排名前10位的危廢企業(yè)最少已有55萬噸/年的產(chǎn)能(見圖3)，如果以單個項目5萬噸/年計算，對于新進入者至少要拿下10個以上項目，才有可能躋身前十；而當(dāng)前的實際情況是，經(jīng)過2017-2018年的火熱過后，多省產(chǎn)能規(guī)劃超額，部分省份發(fā)布引導(dǎo)性公告，項目數(shù)量明顯下降。單靠內(nèi)生發(fā)展想實現(xiàn)彎道超車顯然不切實際。
但問題是，頭部企業(yè)過去幾年已進行了一波并購，當(dāng)前的優(yōu)質(zhì)標的并不多。2017年之前，江蘇、浙江等東部沿海地區(qū)的危廢市場發(fā)展快，是并購活動的頻發(fā)地區(qū)，2017年之后，并購活動逐漸向中西部地區(qū)轉(zhuǎn)移。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至2020年8月底，有超過100家工業(yè)危廢企業(yè)被并購(占全部數(shù)量的3%)，分布在全國68%的省/市；在這些標的之中，有18%的被購企業(yè)擁有子公司，他們的產(chǎn)能其實并不低、價值鏈也較為完備。要想通過并購彎道超車，目前看需另覓時機。
即使是優(yōu)質(zhì)標的，能否做好并購后整合，也不是一件容易的事情。例如，并購價格低則往往意味著標的經(jīng)營一般或不善，這需要并購方通過扎實的運營和服務(wù)能力，加快并購后整合、改善運營管理，方能扭轉(zhuǎn)虧損、增加效益。
挑戰(zhàn)3：運營競爭白熱化，后來者風(fēng)險加大
值得注意的是，工業(yè)危廢運營階段的競爭同樣十分激烈，從來料獲取到產(chǎn)品銷售都極為市場化(見圖5)。以訂單獲取為例，工業(yè)危廢往往需要通過一對一客戶談判、投標、中介以及政府指定等方式來展開，這與傳統(tǒng)的垃圾處置行業(yè)以PPP模式為主是截然不同的。
也正因為此，工業(yè)危廢企業(yè)不僅要面對來自充分市場競爭的價格風(fēng)險、需求風(fēng)險和銷售風(fēng)險，甚至要面對無法與地方政府協(xié)商分擔(dān)的環(huán)保監(jiān)管風(fēng)險，這對新進入者多少有些難以適應(yīng)。例如，由于產(chǎn)能過剩，廣東、山東等地的危廢焚燒處置費從2017年均價6000元/噸跌至目前的2000——3000元/噸，跌幅超50%，企業(yè)經(jīng)營壓力陡增(見圖6)。
挑戰(zhàn)4：監(jiān)管趨嚴，后來者進入的能力要求更加全面
政府對工業(yè)危廢企業(yè)經(jīng)營的要求和監(jiān)管力度也在日益提高，這無疑對后來者形成更大壓力。據(jù)了解，有以下特征的企業(yè)將被關(guān)停：
一是與市場需求種類不匹配，根據(jù)2019年最新修訂發(fā)布的《國家危險廢物名錄》，我國危險廢物分類共有46大類，471種，而我國90%以上危廢處置企業(yè)僅能處置5種或以下的危廢種類，供需種類錯配的現(xiàn)象較嚴重；二是產(chǎn)能落后，處置規(guī)模小，技術(shù)和使用設(shè)備落后，無法滿足污染防治的要求；三是安全隱患突出，環(huán)境管理水平低下以及相關(guān)危險廢物經(jīng)營安全的規(guī)章制度不完善，導(dǎo)致環(huán)境安全隱患問題突出?？梢灶A(yù)見的是，隨著市場競爭日益激烈，“小而弱”的工業(yè)危廢企業(yè)將越來越難以適應(yīng)市場新要求，頻頻被“出清”。據(jù)不完全統(tǒng)計，2010-2014年，每年關(guān)停的工業(yè)危廢服務(wù)企業(yè)僅為2——4家，2018和2019年則分別達到了13和12家(見圖7)。
原標題：面臨四大挑戰(zhàn)，工業(yè)危廢后來者“彎道超車”難度加大