“賣碳”真的可以賺錢(qián)。

前天（7月7日）高層會(huì)議決定，在試點(diǎn)基礎(chǔ)上，于本月?lián)駮r(shí)啟動(dòng)發(fā)電行業(yè)全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)上線交易。

屆時(shí)，中國(guó)將擁有全球最大的碳市場(chǎng)。

1

什么機(jī)制？

以二氧化碳為代表的溫室氣體的排放具有負(fù)外部性，本著“誰(shuí)污染誰(shuí)負(fù)責(zé)”的原則，排放主體需要對(duì)其行為承擔(dān)后果并付出相應(yīng)的成本，碳交易順勢(shì)而生。

游戲規(guī)則很簡(jiǎn)單，政府會(huì)分配給企業(yè)一定的碳排放配額，代表企業(yè)每年能夠無(wú)償排放的二氧化碳上限，1單位的配額代表1噸二氧化碳排放量（tCO2e）。如果實(shí)際排放量超過(guò)規(guī)定的額度，就需要在市場(chǎng)上購(gòu)買來(lái)補(bǔ)齊缺口，而排放低于配額的企業(yè)可以將過(guò)剩的額度拿到市場(chǎng)上賣掉換錢(qián)。

運(yùn)行機(jī)理是，政府確定排放水平，碳價(jià)由市場(chǎng)供需決定。

目前中國(guó)碳市場(chǎng)上有兩種基礎(chǔ)產(chǎn)品可供交易，一種是政府分配給企業(yè)的碳排放配額，另一種是核證自愿減排量（CCER），1個(gè)CCER等同于1個(gè)配額，可以抵消1噸二氧化碳當(dāng)量的排放。第一種很好理解，企業(yè)可以在碳市場(chǎng)上交易富余的配額，重點(diǎn)和亮點(diǎn)在于CCER。

▲圖片來(lái)源：東吳證券

1997年《京都協(xié)議書(shū)》簽署，該協(xié)議書(shū)通過(guò)引入市場(chǎng)機(jī)制來(lái)解決全球氣候的配置問(wèn)題，并提出了IET、JI和CDM三種補(bǔ)充性碳交易市場(chǎng)機(jī)制，中國(guó)目前推行的CCER就衍生自CDM。

所謂CDM，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家合作，由發(fā)展中國(guó)家負(fù)責(zé)減排，這些減排量被核實(shí)認(rèn)證后成為核證減排量（CERs），然后賣給發(fā)達(dá)國(guó)家，幫助其完成減排目標(biāo)。

中國(guó)很早就參與了國(guó)際上的CDM項(xiàng)目，將減排指標(biāo)賣給發(fā)達(dá)國(guó)家，大約2013年前后，隨著國(guó)際碳價(jià)的低迷和歐盟交易限制的升級(jí)，中國(guó)逐步淡出CDM市場(chǎng)，并著手推進(jìn)自己的碳交易市場(chǎng)。

CCER，全稱為國(guó)家核證自愿減排量，按照官方解釋，是對(duì)中國(guó)境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項(xiàng)目的溫室氣體減排效果進(jìn)行量化核證，并在國(guó)家溫室氣體自愿減排交易注冊(cè)登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。

通俗的理解，先識(shí)別基準(zhǔn)線，也就是測(cè)算不存在該項(xiàng)目的情況下產(chǎn)生的溫室氣體基準(zhǔn)排放量，基準(zhǔn)線排放與項(xiàng)目實(shí)際排放的差值就是CCER項(xiàng)目減排量。

舉個(gè)例子。

如果沒(méi)有垃圾焚燒項(xiàng)目，生活垃圾只能由垃圾填埋場(chǎng)處理，而填埋場(chǎng)沒(méi)有沼氣收集利用的裝置，因此沼氣直接排空，造成二氧化碳等溫室氣體的排放，此外，電力由火電提供。

而通過(guò)垃圾焚燒處理，不僅可以避免填埋氣體的產(chǎn)生和排放，還可以利用垃圾焚燒發(fā)電替代以火電為主的等量電量，也就是從兩方面減少碳排放。填埋場(chǎng)處理相當(dāng)于基準(zhǔn)線，而垃圾焚燒帶來(lái)的減排量就可被計(jì)入CCER。

中國(guó)自愿減排交易信息平臺(tái)的數(shù)據(jù)顯示，截至到去年底，登記備案的CCER方法學(xué)共有200個(gè)，主要就集中在可再生能源（風(fēng)電、光伏、水電等）、廢物處理（垃圾焚燒）、生物質(zhì)發(fā)電等領(lǐng)域。

至此，碳市場(chǎng)上的原始獲利對(duì)象就有了，一類是配額富余的企業(yè)，一類是能夠主動(dòng)提供CCER的公司。

2

蛋糕歸誰(shuí)？

2020年，特斯拉光靠出售碳排放積分就賺了15.8億美元，比公司凈利潤(rùn)的兩倍還多，“賣碳翁”馬斯克再次刷新了人們的認(rèn)知，原來(lái)“賣碳”真的可以賺錢(qián)。

是的，根據(jù)中國(guó)碳論壇及ICF國(guó)際咨詢公司共同發(fā)布的《2020中國(guó)碳價(jià)調(diào)查》的數(shù)據(jù)，到2025年，全國(guó)碳排放權(quán)配額交易市場(chǎng)市值總規(guī)模將達(dá)到2840億元，如果后期推出期貨等相關(guān)衍生品，那么規(guī)模還將被放大數(shù)倍。

這是一塊大蛋糕，關(guān)鍵是誰(shuí)有機(jī)會(huì)分食。

能源是碳排放的第一大戶，所以能源革命是實(shí)現(xiàn)“碳中和”和“碳達(dá)峰”的關(guān)鍵。根據(jù)國(guó)家氣候中心的測(cè)算數(shù)據(jù)，如果中國(guó)可以建成67%的高比例風(fēng)、光電，將有能力實(shí)現(xiàn)1.5℃溫控目標(biāo)和碳中和目標(biāo)。

因此，以風(fēng)電和光伏為代表的清潔能源產(chǎn)業(yè)具備天然的減排優(yōu)勢(shì)，《中國(guó)電力行業(yè)碳排放達(dá)峰及減排潛力分析》一文中提到，到2025年，風(fēng)電和光伏所帶來(lái)的碳減排量有望達(dá)到2.2億噸，到2035年，這一數(shù)據(jù)將達(dá)到11.2億噸。

有了碳交易市場(chǎng)，這些減排量就是相關(guān)企業(yè)利潤(rùn)的一部分。

以風(fēng)電為例，官方認(rèn)定其在發(fā)電過(guò)程中為零碳排放，所以上網(wǎng)電量對(duì)應(yīng)的基準(zhǔn)排放量就是項(xiàng)目的全部減排量。安信證券曾經(jīng)做過(guò)測(cè)算，風(fēng)電項(xiàng)目度電碳減排量約為857.5克/千瓦時(shí)。有了這一數(shù)據(jù)，風(fēng)電企業(yè)每年可從碳交易中獲利的數(shù)據(jù)就能大致估算出來(lái)。

A股上市公司節(jié)能風(fēng)電去年的風(fēng)力發(fā)電量為68.2億千瓦時(shí)，以857.5克/千瓦時(shí)的平均度電碳減排量進(jìn)行計(jì)算，公司2020年的碳減排量為584.8萬(wàn)噸。如果保守估計(jì)CCER碳價(jià)為30元，那么去年節(jié)能風(fēng)電理論上可從碳市場(chǎng)中賺到1.75億元，相較于公司6.65億元的凈利潤(rùn)也是一筆不菲的收入。

光伏也是同樣的道理，根據(jù)測(cè)算結(jié)果，光伏發(fā)電項(xiàng)目度電碳減排約為856克/千瓦時(shí)，A股光伏運(yùn)營(yíng)商龍頭太陽(yáng)能2020年銷售的電量為52.93億千瓦時(shí)，對(duì)應(yīng)碳減排量為453.08萬(wàn)噸，CCER碳價(jià)同樣按30元計(jì)算，那么公司理論上可獲利1.36億元，對(duì)業(yè)績(jī)同樣起到很大的提振作用。

相對(duì)于風(fēng)電和光伏，垃圾焚燒的減排效率還要高一截，東吳證券給出的數(shù)據(jù)是度電碳減排約為1320克/千瓦時(shí)。在碳價(jià)為30元的背景下，度電CCER收入0.039元，對(duì)生活垃圾焚燒項(xiàng)目貢獻(xiàn)的利潤(rùn)端彈性為12.01%。目前該領(lǐng)域內(nèi)的上市公司主要有上海環(huán)境、光大環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、偉明環(huán)保等。

參與分蛋糕的除了直接的CCER生產(chǎn)者，還有賺差價(jià)的中間商，領(lǐng)軍者當(dāng)屬港股上市公司中國(guó)碳中和。公司率先搶跑，已經(jīng)收購(gòu)了300余萬(wàn)噸國(guó)際核證減排量，是國(guó)內(nèi)唯一一家將產(chǎn)融兩端相結(jié)合的碳資產(chǎn)管理企業(yè)，在全球最大的兩家國(guó)際碳信用資產(chǎn)交易平臺(tái)Gold Standard和VERRA上都有賬戶，未來(lái)可能成為亞太地區(qū)最大的碳資產(chǎn)交易商。

而資本早就盯上了這塊“肥肉”，就在不久前，懋源資本以配股的形式成為公司第一大公眾股東。

3

未來(lái)的路？

向前看，中國(guó)碳交易市場(chǎng)大概率會(huì)呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升的格局。

與國(guó)際碳市場(chǎng)相比，國(guó)內(nèi)此前試點(diǎn)地區(qū)的碳價(jià)明顯偏低，歷史最高點(diǎn)為122.97元/噸，而最低點(diǎn)只有1元/噸。華寶證券的最新數(shù)據(jù)顯示，6月21日-27日國(guó)內(nèi)各個(gè)地區(qū)的碳價(jià)以北京為最高，線上交易均價(jià)為59.98元/噸，其余地區(qū)均在50元以下。

相比之下，EUAs（歐盟碳配額）在今年上半年的最高價(jià)達(dá)到56.50歐元/噸，6月21日-27日二級(jí)市場(chǎng)現(xiàn)貨交易均價(jià)為53.74歐元/噸。

▲6月21日-6月27日國(guó)內(nèi)各碳市場(chǎng)交易情況

圖源：華寶證券

差距懸殊，但恐難以持續(xù)，原因有三：

首先，根據(jù)碳排放交易網(wǎng)，目前CCER已簽發(fā)的減排量只有約5300萬(wàn)噸，而全國(guó)碳市場(chǎng)初期CCER需求量約1.65億噸/年，長(zhǎng)期需求有望擴(kuò)容至4億噸/年，短期內(nèi)存在的供需缺口決定了價(jià)格具備上漲的勢(shì)能。

其次，隨著全球各個(gè)碳市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的加強(qiáng)，碳價(jià)剪刀差勢(shì)必收斂。國(guó)際貨幣基金組織（IMF）執(zhí)董會(huì)已經(jīng)提議擴(kuò)大全球碳定價(jià)機(jī)制，碳定價(jià)的全球化趨勢(shì)加快。而IMF也在引導(dǎo)碳價(jià)提升，預(yù)計(jì)到2030年將推動(dòng)碳價(jià)提升至每噸75美元或更高水平。

最后，歐盟在歷史上也曾經(jīng)歷碳價(jià)低迷的階段，究其原因，政府早期發(fā)放了足夠的免費(fèi)配額引發(fā)需求不振是根本，但隨著后期配額收緊和成本上升（由免費(fèi)改為拍賣），二級(jí)市場(chǎng)上的碳配額逐步變得稀缺，并引發(fā)價(jià)格上漲。

中國(guó)同樣如此，早期政府建立這樣一個(gè)市場(chǎng)是為了讓更多企業(yè)參與進(jìn)來(lái)并熟悉游戲規(guī)則，之后會(huì)慢慢收緊并趨向嚴(yán)格，而且中國(guó)的減排壓力更大，碳價(jià)低迷并不具備可持續(xù)性。

從量的角度來(lái)看，目前電力行業(yè)已被納入全國(guó)碳排放權(quán)交易系統(tǒng)，碳排放配額發(fā)放量約40億噸，中國(guó)已經(jīng)成為全球規(guī)模最大的碳市場(chǎng)。

但這只是一個(gè)開(kāi)始，后續(xù)還將逐步把石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙和民航造紙等7大重點(diǎn)能耗行業(yè)納入交易體系，屆時(shí)碳排放總量預(yù)計(jì)在80億/年噸至100億噸/年之間。

控制碳排放需要全局統(tǒng)籌，但建立一個(gè)全國(guó)性的碳排放交易市場(chǎng)卻并非易事，美國(guó)至今都沒(méi)有實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。中國(guó)是在去年確立了“碳達(dá)峰”和“碳中和”目標(biāo)之后才真正開(kāi)啟全國(guó)性碳交易市場(chǎng)的加快建設(shè)，短時(shí)間內(nèi)落地已實(shí)屬不易。

不過(guò)要客觀地認(rèn)識(shí)到，由于時(shí)間緊迫，準(zhǔn)備難免不足，相關(guān)配套的機(jī)制和法律法規(guī)仍有待完善，交易細(xì)則也仍需斟酌。

例如，之前各個(gè)試點(diǎn)區(qū)域的碳市場(chǎng)的手續(xù)費(fèi)費(fèi)率不一，全國(guó)性碳市場(chǎng)的交易手續(xù)費(fèi)費(fèi)率還尚未確定。再比如，目前國(guó)內(nèi)關(guān)于配額總量的設(shè)定只是過(guò)渡方案，并未形成像歐盟碳市場(chǎng)那樣成熟的機(jī)制，未來(lái)仍有待改善。

我們邁出了第一步，但還有很長(zhǎng)的路要走。

來(lái)源 | 市值觀察

作者 | 文雨

編輯 | 匡宋堯

特此聲明：
1. 本網(wǎng)轉(zhuǎn)載并注明自其他來(lái)源的作品，目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)。
2. 請(qǐng)文章來(lái)源方確保投稿文章內(nèi)容及其附屬圖片無(wú)版權(quán)爭(zhēng)議問(wèn)題，如發(fā)生涉及內(nèi)容、版權(quán)等問(wèn)題，文章來(lái)源方自負(fù)相關(guān)法律責(zé)任。
3. 如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)等問(wèn)題，請(qǐng)?jiān)谧髌钒l(fā)表之日內(nèi)起一周內(nèi)與本網(wǎng)聯(lián)系，否則視為放棄相關(guān)權(quán)益。