科技賦能下，節(jié)能環(huán)保躋身科創(chuàng)板七大行業(yè)行列：根據(jù)上交所發(fā)布的《上市推薦指引》中，對于七大領(lǐng)域企業(yè)給予“優(yōu)先權(quán)”，新一代信息技術(shù)領(lǐng)域、高端裝備領(lǐng)域、新材料領(lǐng)域、新能源領(lǐng)域、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域、生物醫(yī)藥領(lǐng)域以及其他領(lǐng)域為7 大重點推薦行業(yè)。截至4月2日，上交所受理共計37家科創(chuàng)板公司申請，暫無一家節(jié)能環(huán)保企業(yè)。我們將對比國內(nèi)外，對于科創(chuàng)板節(jié)能環(huán)保的科技屬性、衡量指標以及潛在領(lǐng)域進行猜想。

不同于其他領(lǐng)域的“硬科技”，節(jié)能環(huán)保企業(yè)的科技屬性應(yīng)體現(xiàn)在“攻堅破壁”綠色難題與技術(shù)研發(fā)的結(jié)合：縱觀整個環(huán)保格局，目前我國已經(jīng)實現(xiàn)圍繞大氣+水+土壤三大維度建立起“環(huán)保稅+排污許可證”兩大保障、從城市走向農(nóng)村的一體化大環(huán)保格局，然而“攻堅期+窗口期”并行，在環(huán)境千年大計主題下，繼續(xù)深化落實生態(tài)文明、破解綠色難題是重中之重。在科創(chuàng)板的重要機遇下，節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域的納入意味著科技助力環(huán)保產(chǎn)業(yè)“攻堅破壁”，特別是各大領(lǐng)域尚未涉及或難處理的綠色難題。

傳統(tǒng)行業(yè)也有高科技，細分領(lǐng)域術(shù)業(yè)專攻型或符合要求：環(huán)保行業(yè)受政策驅(qū)動明顯，根據(jù)科創(chuàng)板節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的具體要求，傳統(tǒng)運營商如城市污水廠、固廢廠等綜合型公共事業(yè)性質(zhì)的，可能不屬于科創(chuàng)板的既定范疇。而科技賦能下，可以實現(xiàn)攻堅破壁、具備核心競爭力企業(yè)或?qū)⒌玫娇苿?chuàng)板的認可。具體可分為：

水治理：農(nóng)村污水(2016年城市/縣城污水處理率分別是93.44%/87.38%，農(nóng)村不足 20%) 、工業(yè)污水(專注工業(yè)水的公司較少)以及智慧水務(wù)或是重要方向;

固廢治理：可重點聚焦危廢處置(清廢行動示范效應(yīng)下)以及鋰電池回收領(lǐng)域(科技含量較高，目前尚未形成標準化) ;

大氣治理：具備國產(chǎn)替代能力的VOC治理或有潛力;

環(huán)境監(jiān)測：擁有核心監(jiān)測元器件研發(fā)技術(shù)的或?qū)⑹芤?預計三年擁有400億元的監(jiān)測儀器市場空間) 。

以A股環(huán)保公司為樣本，衡量環(huán)保科技含量的指標包括毛利率(提示性指標)以及研發(fā)投入指標：回歸科創(chuàng)板節(jié)能板塊的的相關(guān)要求，技術(shù)水平是重要考察因素，具體包括毛利率以及研發(fā)投入。

毛利率：充分競爭市場下可視為環(huán)保公司創(chuàng)新度的提示性指標。A股 2017 年毛利率監(jiān)測(38.43%)>水處理(32.4%)>生物質(zhì)>固廢>節(jié)能>大氣，主要與商業(yè)模式以及技術(shù)水平有關(guān)。其中威派格(27.390, -0.41, -1.47%)(603956.SH)以及金達萊(830777.OC)為典型例子，設(shè)備毛利率均在70%左右，高于同行平均近20個百分點，主要系高附加值以及技術(shù)含量高。

研發(fā)投入：主要看研發(fā)收入占比、研發(fā)人員數(shù)量以及研發(fā)人員占比等重要指標。2017 年 A 股全部環(huán)保上市公司研發(fā)總投入達71.4億元，研發(fā)費用率達到2.52%(wind，整體法);環(huán)保設(shè)備制造企業(yè)研發(fā)投入占比普遍較高，環(huán)保監(jiān)測類偏高，津膜科技(9.260, -0.08, -0.86%)以10.99%的研發(fā)費用率位居榜首;23家企業(yè)研發(fā)人員超過300人;從研發(fā)人員占比上看，大氣(17.75%) 、監(jiān)測板塊(12.78%)占比較高。

對標美國廢品管理(WM.N) ，預計環(huán)?？苿?chuàng)企業(yè)具備較好的盈利能力，PE/PEG 或是較好的估值方法：美國廢物管理公司是北美固廢龍頭，源于美國環(huán)保署頒布的相關(guān)要求與條例。2006年-2019年期間 WM股價漲幅為366.36%，跑贏標普500指數(shù)。公司股價大幅上漲主要原因包括業(yè)績穩(wěn)健增長(2018 年凈利潤增至19.25 億美元) 、分紅穩(wěn)定(分紅率30%以上) 且持續(xù)以及公司回購持續(xù)推進 (2006-2018累計回購 81.23億美元) 。未來節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的估值與公司技術(shù)水平、商業(yè)模式和現(xiàn)金流有關(guān)，我們預計環(huán)?？苿?chuàng)企業(yè)應(yīng)具備較好的盈利能力、占據(jù)一定市場規(guī)模以及技術(shù)水平突出(可聚焦細分領(lǐng)域解決問題)，PE/PEG 或是較好的估值方法。在技術(shù)端、主營業(yè)務(wù)端具有不可替代性的環(huán)保企業(yè)值得關(guān)注，新三板市場蘊藏明珠：縱觀整個環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈中，各大細分領(lǐng)域中不乏擁有“獨門絕技”的優(yōu)質(zhì)公司，大多是在技術(shù)端、主營業(yè)務(wù)端具有更強的不可替代性。 部分新興的環(huán)保公司聚焦于細分領(lǐng)域，擁有稀缺技術(shù)，在PM2.5源頭治理、廢舊汽車回收拆解、輻射環(huán)境監(jiān)測、噪聲與振動污染防治等技術(shù)突出。我們結(jié)合《2018中國環(huán)保領(lǐng)域未來獨角獸TOP20榜單》以及新三板市場，對于相關(guān)公司進行梳理，除去金達萊 外，新三板市場中同樣孕育著諸多細分領(lǐng)域的龍頭具體見正文部分。

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