事件回顧：
近期江蘇省安全生產(chǎn)事故頻發(fā)：3月21日，響水縣陳家港天嘉宜化工有限公司化學(xué)儲罐發(fā)生爆炸事故；3月31日，昆山綜保區(qū)漢鼎精密金屬有限公司加工中心車間室外場地上存放廢金屬的一個(gè)集裝箱發(fā)生一起燃爆；4月3日，泰州中丹化工廠廢水罐內(nèi)的雷尼鎳自燃引起甲苯燃爆。后續(xù)影響持續(xù)，事件進(jìn)一步發(fā)酵，江蘇省行政措施逐漸升級：首先啟動所有化工企業(yè)環(huán)境安全隱患排查；其次發(fā)布《化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》；再次，決定徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)。
從“鐵腕治霾”看本次“響水事故”的深遠(yuǎn)影響。
2013年，全國大規(guī)模霧霾爆發(fā)，恰逢“十八大”閉幕不足2個(gè)月，大氣污染問題從“臺面之下”的問題正式成為全國上下的關(guān)注焦點(diǎn)，“大氣十條”、超低排放等政策標(biāo)準(zhǔn)先后出臺，極大推動了大氣治理行業(yè)的發(fā)展，行業(yè)龍頭龍凈環(huán)保也在過程中走出兩波獨(dú)立行情（2013年全年漲幅213%，2015年上半年漲幅109%）。另一方面，霧霾事件對我國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及新興行業(yè)（光伏、新能源汽車）的進(jìn)一步發(fā)展都起到了極為重要的推動作用。而本次“響水事故”極有可能開啟化工行業(yè)新一輪的供給側(cè)改革，以及環(huán)保、安監(jiān)的進(jìn)一步升級。
兩次事件比較：政治環(huán)境相似，產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)相近。
1.事件發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)敏感且意義重大：“鐵腕治霾”恰逢“十八大”閉幕、“生態(tài)環(huán)?！睂戇M(jìn)黨章；“響水事故”緊接2019年“兩會”，且將迎建國“七十周年”。2.事故發(fā)生地相似產(chǎn)業(yè)集中，體現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及布局問題：引發(fā)霧霾的重化工產(chǎn)業(yè)和煤炭消費(fèi)在京津冀高度集中，而造成安全生產(chǎn)事故的化工行業(yè)是江蘇的支柱產(chǎn)業(yè)，且化工園區(qū)數(shù)量江蘇位列全國第一。我們認(rèn)為，輿論關(guān)注的重大行業(yè)事件發(fā)生，可促進(jìn)政策出臺并推動行業(yè)變革，同時(shí)在股市上行周期亦可作為股價(jià)強(qiáng)有力的催化劑。
從化工行業(yè)供給側(cè)改革到環(huán)保強(qiáng)化需重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)投資邏輯：
（1）事件持續(xù)發(fā)酵將推動江蘇省對化工及相關(guān)行業(yè)安全生產(chǎn)、環(huán)保監(jiān)管的加嚴(yán)，從而進(jìn)一步推動化工行業(yè)供給側(cè)改革（首當(dāng)其沖為染料細(xì)分，其次為農(nóng)藥、醫(yī)藥及相關(guān)中間體細(xì)分），同時(shí)促進(jìn)并維持相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)（上述細(xì)分品種彈性較大，需要首先重點(diǎn)關(guān)注）；
（2）化工企業(yè)是固、危廢產(chǎn)廢大戶，不規(guī)范處置情況屢見不鮮，疊加2019年第二輪中央環(huán)保督察開啟，事故發(fā)生地區(qū)、甚至國家層面對工業(yè)固、危廢監(jiān)管力度將進(jìn)一步強(qiáng)化，短、中期危廢處置“量價(jià)齊升”的邏輯延續(xù)；
（3）鹽城市已宣布關(guān)停響水化工園區(qū)，江蘇省發(fā)布《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》，提出減少省內(nèi)化工園區(qū)數(shù)量；各地對關(guān)停后的化工園區(qū)場地再利用意愿提升，有望推動土壤修復(fù)市場空間放量。
環(huán)保行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注危廢行業(yè)龍頭東江環(huán)保，以及環(huán)境修復(fù)龍頭高能環(huán)境。
風(fēng)險(xiǎn)提示：危廢價(jià)格已處于高位使得價(jià)格邊際影響有限，場地修復(fù)資金流入受阻，發(fā)生經(jīng)營負(fù)面事件從而對相關(guān)公司產(chǎn)生不良影響，宏觀經(jīng)濟(jì)偏弱引發(fā)市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
事件回顧——
經(jīng)營監(jiān)管不善為表，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)問題為里
近期江蘇省安全生產(chǎn)事故頻發(fā)：
（1）據(jù)新華社消息，3月21日14時(shí)48分許，江蘇鹽城市響水縣陳家港鎮(zhèn)天嘉宜化工有限公司化學(xué)儲罐發(fā)生爆炸事故，并波及周邊16家企業(yè)。經(jīng)全力處置，現(xiàn)場明火已被撲滅。截至3月25日下午，本次事故的死亡人數(shù)已達(dá)78人；4月3日，公安機(jī)關(guān)已對天嘉宜3名負(fù)有重大責(zé)任的嫌疑人采取刑事強(qiáng)制措施；4月4日，事故地下風(fēng)向各項(xiàng)污染物濃度均已低于標(biāo)準(zhǔn)限值，但新豐河閘內(nèi)、三排河、新民支渠地表水仍超標(biāo)，新農(nóng)河閘內(nèi)部分項(xiàng)目超標(biāo)(資料來源：“江蘇生態(tài)環(huán)境”公眾號)。
（2）據(jù)“昆山發(fā)布”消息，3月31日上午7點(diǎn)12分左右，昆山綜保區(qū)漢鼎精密金屬有限公司加工中心車間室外場地上存放廢金屬的一個(gè)集裝箱發(fā)生一起燃爆，引起車間起火，導(dǎo)致7人死亡，1人重傷，4人輕傷，事故現(xiàn)場已清理完畢，事故原因正在調(diào)查中。
（3）據(jù)“泰州發(fā)布”消息，4月3日晚上9點(diǎn)左右，位于泰州泰興經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的江蘇中丹技術(shù)化工有限公司污水車間發(fā)生火災(zāi)事故，21時(shí)25分明火撲滅，現(xiàn)場無人員傷亡，據(jù)泰州環(huán)境監(jiān)測中心監(jiān)測，21時(shí)45分在下風(fēng)向1000米監(jiān)測VOC濃度低于限值，并未對周邊空氣造成影響。
響水事故中，涉事企業(yè)主要以“間苯二胺”（染料中間體，產(chǎn)能1萬噸）作為主要產(chǎn)品，而相關(guān)原料、中間體、產(chǎn)品或廢料不規(guī)范儲存均可能是引發(fā)爆炸的原因；昆山事故中，發(fā)生燃爆的是存放廢金屬的一個(gè)集裝箱，引發(fā)爆炸的原因或跟廢金屬的不當(dāng)儲存有一定關(guān)系；泰州事故中，專家初步分析的事故原因是廢水罐內(nèi)的雷尼鎳（一種加氫催化劑，正常應(yīng)在去氧水中儲存）自燃引起甲苯燃爆，同樣是廢料儲存引發(fā)的問題。
事故發(fā)生的表層原因是經(jīng)營不規(guī)范，以及監(jiān)察管控不夠徹底?；仡櫲鹗录腥疑媸缕髽I(yè)的經(jīng)營歷史，均出現(xiàn)過因環(huán)保問題被相關(guān)部門處罰的情況：天嘉宜曾被國家安全監(jiān)管總局查出問題并通報(bào)，且在2016-18年間共7次受到環(huán)保處罰；漢鼎精密金屬曾于2018年5月受到昆山市環(huán)保局罰款處罰；中丹化工同樣曾于2018年6月因廢氣污染防治設(shè)施不正常運(yùn)行等原因受到行政處罰。且天嘉宜和漢鼎精密金屬兩家公司并無處在有效期內(nèi)的排污許可證，這一方面說明了相關(guān)安全或環(huán)保問題的解決并不徹底，另一方面也說明我國環(huán)保安監(jiān)的執(zhí)法力度仍需進(jìn)一步加大，才能在監(jiān)管層面避免類似悲劇的再次發(fā)生。
產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局則是我國宏觀經(jīng)濟(jì)、供給側(cè)改革面臨的深層次問題。造成安全事故的化工行業(yè)是江蘇的支柱產(chǎn)業(yè)，且化工園區(qū)數(shù)量江蘇位列全國第一。這種產(chǎn)業(yè)格局的形成和政治、歷史、地理及人文因素密切相關(guān)，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與安全生產(chǎn)、環(huán)境保護(hù)發(fā)生背離的時(shí)候，老百姓日益增長的對美好生活的追求便成為了需要優(yōu)先考慮的要素；從行業(yè)進(jìn)步的客觀角度來看，也同樣要求先前粗獷似的生產(chǎn)方式必須要進(jìn)行調(diào)整。后續(xù)事件的發(fā)酵情況也正體現(xiàn)了這樣的優(yōu)化方向。江蘇省行政措施逐漸升級：首先啟動所有化工企業(yè)環(huán)境安全隱患排查；其次發(fā)布《化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》；再次，決定徹底關(guān)閉響水化工園區(qū)。本次響水事故極有可能開啟化工行業(yè)新一輪的供給側(cè)改革，以及環(huán)保、安檢的進(jìn)一步升級。
上述事件的發(fā)生會如何影響環(huán)保行業(yè)及上市公司？回顧我國近十余年來的環(huán)境污染事件，從2005年的松花江水污染事件（吉林石化公司雙苯廠苯胺車間發(fā)生爆炸，約100噸苯類物質(zhì)流入松花江造成污染），到2010年的福建紫金礦業(yè)污染事件（紫金礦業(yè)的紫金山金銅礦濕法廠先后兩次發(fā)生含銅酸性溶液滲漏，造成汀江重大水污染事故），再到2017年的上海松江死豬事件，均對行業(yè)的發(fā)展和相關(guān)公司產(chǎn)生了一定影響。事件發(fā)生后，短期促使監(jiān)管加嚴(yán)、相關(guān)政策出臺，帶來相關(guān)行業(yè)震動；中長期則將逐步推動行業(yè)及體質(zhì)的深層次變革。綜合考慮影響范圍、嚴(yán)重程度、國家重視程度等多方面因素，我們認(rèn)為本次事件和2012年底至2013年初，大范圍霧霾事件帶來的相應(yīng)行業(yè)的發(fā)展變革可比性最相近。
穿破“穹頂之下”，重見美好藍(lán)天
2.12013—我國大氣治理真正的“元年”
2011年11月至12月北京持續(xù)出現(xiàn)霧霾天氣，“PM2.5”這一專有名詞首次走入公眾視野并隨自媒體的快速發(fā)展而迅速普及。隨后這一社會熱點(diǎn)在環(huán)保大會、國務(wù)院常務(wù)工作會議等官方平臺得到回應(yīng)。2012年3月《環(huán)境空氣質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)》正式發(fā)布，正式加入PM2.5作為常規(guī)空氣質(zhì)量評價(jià)指標(biāo)。
至此，大氣污染問題從“臺面之下”的問題正式成為全國上下的關(guān)注焦點(diǎn)。2012年底的“十八大”將生態(tài)文明納入“五位一體”總體布局，環(huán)境問題的重視程度不可謂不高。
2013年1月12日，《新聞聯(lián)播》著力報(bào)道了我國中東部地區(qū)嚴(yán)重的霧霾天氣和空氣污染狀況。據(jù)中國環(huán)境監(jiān)測總站的全國城市空氣質(zhì)量實(shí)時(shí)發(fā)布平臺顯示，12日，北京、河北、山東、河南、湖北等多地空氣質(zhì)量達(dá)嚴(yán)重污染，PM2.5, 指標(biāo)直逼最大值750 μg/m3，局部地區(qū)甚至超過900。此時(shí)距十八大閉幕尚不足兩個(gè)月。
2013年1月15日，時(shí)任國務(wù)院副總理李克強(qiáng)在出席會議時(shí)針對大氣污染問題指出：“在這一過程中，我們及時(shí)并如實(shí)向公眾公開了PM2.5的數(shù)據(jù)。積累問題是個(gè)長期過程，解決問題也需要一個(gè)長期過程，但是我們必須有所作為！”
在此背景下，2013年9月，國務(wù)院正式頒布《大氣污染防治行動計(jì)劃》（以下簡稱“大氣十條”），“大氣十條”是國務(wù)院對大氣污染防治工作從戰(zhàn)略高度做出的頂層設(shè)計(jì)，開啟了中國大氣污染防治的新紀(jì)元。
2.2大氣治理元年的龍頭—龍凈環(huán)保走勢復(fù)盤
在霧霾事件持續(xù)發(fā)酵，引發(fā)政策的持續(xù)加碼和行業(yè)投資放量的同時(shí)，二級市場對于相關(guān)上市公司有著怎么樣的反映？
我們對行業(yè)的龍頭公司——龍凈環(huán)保的股價(jià)走勢進(jìn)行了復(fù)盤?？梢钥闯觯F霾事件以及政府的后續(xù)政策發(fā)布對于公司的股價(jià)有著較為明顯的正向刺激作用。公司作為大氣治理行業(yè)，尤其是除塵細(xì)分領(lǐng)域的絕對龍頭（根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《2013年度火電廠煙氣脫硫、脫硝、除塵產(chǎn)業(yè)信息》，截止2013年底公司累計(jì)投運(yùn)的火電廠除塵機(jī)組容量高達(dá)0.48億千瓦位居行業(yè)第一，市占率近30%），在2012年前大氣行業(yè)的關(guān)注重點(diǎn)是脫硫脫硝時(shí)，走勢較為平穩(wěn)。在2011年底美國大使館公布PM2.5數(shù)據(jù)時(shí)有小幅反彈，但隨著霧霾的關(guān)注度降低，公司股價(jià)重回平穩(wěn)態(tài)勢。
兩次霧霾事件的大范圍發(fā)酵均顯著推升公司股價(jià)。第一次是2013年年初，全國遭遇史上最嚴(yán)重的霧霾天氣，1月全國出現(xiàn)4次較大范圍的霧霾過程，大氣污染問題再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，后續(xù)政策的陸續(xù)出臺給予市場較大的想象空間，公司作為除塵細(xì)分領(lǐng)域的絕對龍頭估值迅速提升，2013年全年股價(jià)漲幅超200%；第二次則是在2015年初，紀(jì)錄片“穹頂之下”的發(fā)布再次引發(fā)市場對霧霾的關(guān)注，公司在此次主題性行情中再次領(lǐng)漲，2015年上半年漲幅超100%。
從估值和公司凈利潤走勢可以更清晰的看出，上述兩次事件對公司估值的影響有一定的不同：2013年霧霾事件，以及“大氣十條”的發(fā)布給大氣污染治理市場空間帶來增量，從而給公司帶來了較為明顯且迅速的業(yè)績增厚，疊加市場情緒提升公司估值；而2015年“穹頂之下”的發(fā)布，在客觀層面并沒有顯著提升公司的盈利能力，更多的是從“炒政策，炒主題”的情緒層面，以及從對未來行業(yè)空間進(jìn)一步放大的一致性預(yù)期層面給公司帶來的估值溢價(jià)。
2.3政策趨細(xì)趨嚴(yán)，行業(yè)空間釋放，治理效果顯著
在霧霾事件從開始到持續(xù)發(fā)酵的過程中，我國政府的應(yīng)對和政策的制定均十分的及時(shí)和有針對性。
2012年9月，國務(wù)院發(fā)布了《重點(diǎn)區(qū)域大氣污染防治“十二五”規(guī)劃》，這也是國務(wù)院批準(zhǔn)的第一個(gè)大氣污染綜合防治規(guī)劃，這為我國環(huán)境空氣質(zhì)量管理正發(fā)生的三個(gè)重大戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)：（1）控制目標(biāo)由排放總量控制轉(zhuǎn)變?yōu)榄h(huán)境質(zhì)量改善；（2）控制對象由主要關(guān)注燃煤污染物轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N污染物協(xié)同控制，由以工業(yè)點(diǎn)源為主轉(zhuǎn)變?yōu)槎喾N污染源的綜合控制；（3）管理模式由屬地管理到區(qū)域聯(lián)防聯(lián)控管理。
隨后頒布的“大氣十條”是國家大氣污染治理方面最重要的目標(biāo)性規(guī)劃。為了確保“大氣十條”目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，國家在第一階段的五年間積極推動大氣污染防治的相關(guān)法律立法進(jìn)程，并先后于2014、15、及16年修訂發(fā)布了《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》《中華人民共和國大氣污染防治法》《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)稅法》等三部法律，進(jìn)一步完善了大氣治理在法律法規(guī)層面的頂層設(shè)計(jì)，為后續(xù)政策的出臺做出了清晰的引導(dǎo)，打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，為了貫徹落實(shí)好“大氣十條”的有關(guān)要求，更為切實(shí)有效的改善空氣質(zhì)量，國家形成了自上而下的涵蓋基礎(chǔ)能力建設(shè)、減排措施以及保障性措施等三大方面的大氣污染防治政策框架，先后制定了近50余項(xiàng)的實(shí)施細(xì)則和計(jì)劃方案等配套政策，確?！按髿馐畻l”第一階段順利收官。
與此同時(shí)，“大氣十條”中要求74個(gè)重點(diǎn)城市中的42個(gè)新建火電、鋼鐵、石化、水泥等企業(yè)以及燃煤鍋爐項(xiàng)目要執(zhí)行大氣污染物特別排放限值。國家在3年時(shí)間內(nèi)完成了全部共25項(xiàng)要求制定大氣污染物特別排放限值的重點(diǎn)行業(yè)排放標(biāo)準(zhǔn)，且標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)一步收嚴(yán)。
大氣污染治理的行業(yè)空間在政策的推動下快速釋放。大氣污染治理投資加速增長。2005年脫硫治理推動治理廢氣投資的第一波增長，而“大氣十條”的發(fā)布則使我國治理廢氣投資完成額從2012年的258億增長1.5倍至2013年的641億元，并在2014年進(jìn)一步攀升至789億的歷史最高，15-17年雖有所回落，但仍維持在400億以上。另一方面，我國大氣治理專項(xiàng)資金自2013年設(shè)立以來每年持續(xù)增加，截止2018年中央財(cái)政已累計(jì)下達(dá)728億元，從政府層面有力的推動了大氣污染治理投資的增長。
大氣污染防治設(shè)備產(chǎn)量在投資的帶動下同樣維持較高增速。由于設(shè)備產(chǎn)量的落地和投資的發(fā)生有一定時(shí)滯，可以看到在“大氣十條”頒布后一年，我國大氣污染防治設(shè)備的產(chǎn)量從2013年的8.57萬臺增長2.6倍至2014年的30.72萬臺，隨后隨著《大氣污染防治法》的修訂在2016年達(dá)到51.69萬臺的高峰。同時(shí)，根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《2017年度火電廠環(huán)保產(chǎn)業(yè)登記信息》，2017年全國累計(jì)已投運(yùn)的火電廠煙氣脫硫機(jī)組容量約9.2億千瓦，占全國火電機(jī)組容量的83.6%；累計(jì)已投運(yùn)的火電廠煙氣脫硝機(jī)組容量約9.6億千瓦，占全國火電機(jī)組容量的87.3%；累計(jì)已投運(yùn)的火電廠煙氣除塵機(jī)組容量超過6億千瓦，占全國煤電機(jī)組的60%以上。
大氣污染治理在政策和行業(yè)的共同作用下效果顯著。
主要大氣污染排放物總量明顯下降，“大氣十條”空氣質(zhì)量改善目標(biāo)圓滿完成。自“大氣十條”發(fā)布以來，我國的二氧化硫、煙塵、以及氮氧化物（廢氣中）的排放總量均得到明顯改善，5年（2013-2017年）來的降幅分別達(dá)到57%、38%和43%。2018年1月31日，原國家環(huán)境保護(hù)部召開2018年首場例行新聞發(fā)布會。會上，有關(guān)部門明確表示，“大氣十條”目標(biāo)已全面實(shí)現(xiàn)。其中，空氣質(zhì)量改善目標(biāo)全面實(shí)現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)、能源和交通結(jié)構(gòu)調(diào)整取得重大突破，中國特色大氣污染防治新模式基本形成。
2.4大氣治理元年的深遠(yuǎn)影響
2013年的霧霾事件對我國的影響并不局限于大氣污染治理行業(yè)，它對我國能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及新興行業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展都有著極為重要的推動作用。
霧霾事件加速推進(jìn)我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)調(diào)整優(yōu)化。作為“多煤少油缺氣”的國家，我國的煤炭高消費(fèi)是引發(fā)環(huán)境污染的重要原因之一。霧霾事件的爆發(fā)一方面加快我國煤炭清潔利用的腳步，另一方面也推動了我國能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化，將清潔、安全、高效、可持續(xù)作為能源行業(yè)的發(fā)展方向，進(jìn)一步提高可再生新能源在能源消費(fèi)中的占比。我國的煤炭消費(fèi)已從2013年的67.4%降低到2018年的59%，光伏、風(fēng)電等行業(yè)高速發(fā)展，占比穩(wěn)步提升。
霧霾事件推動新能源汽車行業(yè)加速發(fā)展?；仡櫸覈履茉雌囆袠I(yè)的發(fā)展，從2009年開始實(shí)行的補(bǔ)貼政策是國內(nèi)新能源汽車產(chǎn)業(yè)起步發(fā)展的主要助推力，而2013年的霧霾事件則加速催化了新能源汽車產(chǎn)銷量的進(jìn)一步提升，2014年我國新能源汽車產(chǎn)量同比增速高達(dá)348%，“大氣十條”政策的催化因素功不可沒。
“穹頂之下”到“響水事故”的同與不同
回顧上述兩次環(huán)境污染事件，我們認(rèn)為兩個(gè)事件之間有著導(dǎo)火索發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)敏感且意義重大，事故核心產(chǎn)業(yè)在事故發(fā)生地過于集中等相同之處，但是事件影響的環(huán)保細(xì)分行業(yè)（大氣治理、危廢）在事件發(fā)生的時(shí)間節(jié)點(diǎn)又有著較多的不同之處。
3.1相同之處：政治環(huán)境關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，涉事產(chǎn)業(yè)布局集中
（1）政治環(huán)境相似：事件均發(fā)生在國家有要事發(fā)生、且正提升對環(huán)保重視程度的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
2013年1月，全國大范圍出現(xiàn)霧霾事件時(shí)，恰逢中國共產(chǎn)黨第十八次全國代表大會成功召開，中共中央領(lǐng)導(dǎo)實(shí)現(xiàn)新老交替之后的兩個(gè)月內(nèi)；而對于環(huán)保的重視程度而言，“十八大”首次將“生態(tài)文明”寫進(jìn)黨章，同時(shí)提出“美麗中國”概念，且“十八大”報(bào)告首次專章論述生態(tài)文明并首次提出“推進(jìn)綠色發(fā)展、循環(huán)發(fā)展和低碳發(fā)展”理念，國家正處于高度重視生態(tài)環(huán)境工作的時(shí)期。
2019年3月，響水、昆山等安全生產(chǎn)事故發(fā)生時(shí)，則是2019年“全國兩會”圓滿召開之際，且2019年是新中國成立70周年，國家對于安全生產(chǎn)等問題的關(guān)注度將進(jìn)一步提升；對于環(huán)保的重視程度而言，2019年“兩會”提出繼續(xù)打好污染防治攻堅(jiān)戰(zhàn)之時(shí)，明確未來污染防治的力度絕不會因?yàn)橛绊懡?jīng)濟(jì)發(fā)展而有所放緩，并首次提出“壯大綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)”概念。
2013年“霧霾”風(fēng)暴來襲后，國家領(lǐng)導(dǎo)人迅速表態(tài)（時(shí)任國務(wù)院副總理李克強(qiáng)表示“我們必須有所作為”），政策加碼趨嚴(yán)（環(huán)境保護(hù)部發(fā)布《關(guān)于執(zhí)行大氣污染物特別排放限值的公告》，“大氣十條”發(fā)布等），均體現(xiàn)出國家對霧霾事件的重視程度。而本輪安全生產(chǎn)事件發(fā)生后，國家領(lǐng)導(dǎo)人同樣迅速表態(tài)（國家主席習(xí)近平在國外訪問途中要求“防控發(fā)生環(huán)境污染，嚴(yán)防發(fā)生次生災(zāi)害”），相關(guān)政策同樣加緊加嚴(yán)（江蘇省發(fā)布關(guān)于征求《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》，且鹽城市已決定關(guān)閉響水化工園區(qū)）。值得注意的是，今年也是第二輪中央環(huán)保督察的啟動之年，未來環(huán)保方面的監(jiān)管政策有進(jìn)一步升級的可能。
（2）發(fā)生事故的產(chǎn)業(yè)在事故發(fā)生地過于集中。
為什么霧霾事件最先爆發(fā)在京津冀？煤炭消費(fèi)集中，重工業(yè)比重高。根據(jù)京津冀地區(qū)戰(zhàn)略環(huán)評項(xiàng)目組初步研究的結(jié)果，“近10多年，京津冀區(qū)域能源重化工業(yè)的比重大幅度提高，幾乎占到整個(gè)工業(yè)部門產(chǎn)值的半壁江山”；煤炭消費(fèi)量方面，京津冀的煤炭消費(fèi)量從2007年起便始終維持在3億噸以上，2012/13年甚至達(dá)到近4億噸的高位，在全國煤炭消費(fèi)量的占比也始終在9%以上（2013年以前）。京津冀地區(qū)以不足全國2.25%的國土面積，承擔(dān)了如此繁重的煤炭消費(fèi)量，空氣質(zhì)量堪憂是一種必然現(xiàn)象。
為什么化工企業(yè)安全事故發(fā)生在江蘇？化工企業(yè)多，化工園區(qū)密集。根據(jù)《江蘇省化學(xué)工業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2016-2020年）》，2015年江蘇有多達(dá)4535家規(guī)模以上的化工企業(yè)，共實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入20205.49億元，占全國總量的15.37%，穩(wěn)居全國第二，共有63家化工園區(qū)，位居全國第一；另一方面，根據(jù)中國石化聯(lián)合會化工園區(qū)工作委員會公布的“2018中國化工園區(qū)30強(qiáng)名單”中，共有7家位于江蘇，同樣是全國第一。如此高密度大規(guī)模的化工園區(qū)遍布國土面積排名僅列全國第24位的江蘇，安全事故發(fā)生的概率高實(shí)屬必然。
我們認(rèn)為，輿論關(guān)注的重大行業(yè)事件發(fā)生，可促進(jìn)政策出臺并推動行業(yè)變革，同時(shí)在股市上行周期亦可作為股價(jià)強(qiáng)有力的催化劑。
3.2不同之處：行業(yè)集中度，產(chǎn)能釋放周期，盈利影響因素
（1）行業(yè)集中度有明顯不同。
大氣治理行業(yè)：在霧霾事件爆發(fā)的2013年，大氣治理行業(yè)的集中度已相對較高。據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的《2013年度火電廠煙氣脫硫、脫硝、除塵產(chǎn)業(yè)信息》統(tǒng)計(jì)，在2013年累計(jì)已投運(yùn)的脫硫、脫硝、除塵火電機(jī)組中（分別為7.2、4.3、1.6億千瓦），脫硫、脫硝各細(xì)分的CR10已分別達(dá)到了62%、64%，占領(lǐng)絕大部分市場份額的公司也相對穩(wěn)定（國電龍?jiān)喘h(huán)保、龍凈環(huán)保、遠(yuǎn)達(dá)環(huán)保等）；而在霧霾事件聚焦核心的除塵（含袋式和電袋復(fù)合式）細(xì)分領(lǐng)域，CR10已高達(dá)78%，龍凈環(huán)保作為細(xì)分龍頭，市占率已達(dá)30%，公司也較好的維持了該領(lǐng)先優(yōu)勢，2017年市占率進(jìn)一步攀升至40%。
響水事故發(fā)生時(shí)的危廢行業(yè)：目前我國危廢市場的優(yōu)秀參與者眾多，隨著危廢處理“量價(jià)齊增”的情況延續(xù)，從傳統(tǒng)危廢處理企業(yè)東江環(huán)保、光大綠色環(huán)保、高能環(huán)境，到全產(chǎn)業(yè)鏈拓展的大型環(huán)保公司東方園林、北控水務(wù)，再到資金實(shí)力雄厚的新興力量海螺創(chuàng)業(yè)、雅居樂，均在危廢行業(yè)持續(xù)開疆拓土。但是，我國的危廢市場行業(yè)集中度仍相對較低。根據(jù)E20環(huán)境平臺的統(tǒng)計(jì)，雖然我國的危廢企業(yè)處理量快速增長，但是CR10的總產(chǎn)能僅占全國總產(chǎn)能的7.2%，仍有大量的危廢產(chǎn)能或通過企業(yè)自行處理消化，或被小型企業(yè)所瓜分。
（2）行業(yè)的技術(shù)成熟程度和產(chǎn)能釋放周期有較大不同。
大氣治理行業(yè)：2013年霧霾事件爆發(fā)時(shí)，作為污染核心的火電行業(yè)已經(jīng)歷了近十年的脫硫治理過程，2013年累計(jì)投運(yùn)的火電廠煙氣脫硫機(jī)組已占全國現(xiàn)役燃煤機(jī)組容量的91.6%，脫硝和除塵的占比也分別達(dá)到了50%和20%，在電力大氣污染治理行業(yè)已有相對成熟的治理技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)。另一方面，大氣治理設(shè)備從生產(chǎn)、安裝、到投運(yùn)的產(chǎn)能釋放周期相對較短，一般在1年到2年便可完成整套流程，且設(shè)備安裝完成后的運(yùn)行一般由電廠自行負(fù)責(zé)，且運(yùn)行管控難度相對較低。
危廢行業(yè)：和大氣治理行業(yè)不同，危廢行業(yè)有著三大壁壘：資質(zhì)壁壘、技術(shù)壁壘和規(guī)模擴(kuò)大壁壘。對于危廢處置的技術(shù)而言，危廢種類高達(dá)46大類，種類繁多，性質(zhì)差距巨大，預(yù)處理過程極為重要。危廢處理工藝繁雜，稍有不慎就會對環(huán)境造成不好的影響，因而政府在發(fā)放危廢許可證時(shí)，也會要求企業(yè)有一定的危廢處理技術(shù)。此外，針對不同種類、不同含量的危廢，公司需要根據(jù)實(shí)際需要來調(diào)整處理工藝，因此目前行業(yè)也并無成熟的可以通用的治理方法。另一方面，新的危廢項(xiàng)目從立項(xiàng)到投產(chǎn)過程復(fù)雜，審批周期長，一般耗時(shí)3-5年，產(chǎn)能釋放周期較長；同時(shí)，目前危廢行業(yè)的運(yùn)營水平仍相對較低，項(xiàng)目投產(chǎn)后的持續(xù)運(yùn)營和盈利能力無法保障，進(jìn)一步阻礙了可靠產(chǎn)能的釋放。
（3）行業(yè)盈利的影響因素有所不同。
大氣治理行業(yè)：行業(yè)盈利因素的“量”“價(jià)”兩方面，大氣治理行業(yè)對價(jià)格邊際變動的敏感程度較低，真正影響公司擴(kuò)張和盈利能力的是“量”的提升，因此霧霾事件并沒有對大氣治理設(shè)備或是合同的價(jià)格產(chǎn)生較大影響，而是顯著提升了行業(yè)治理的合同量和設(shè)備數(shù)量需求。
危廢行業(yè)：危廢行業(yè)正處在“量價(jià)齊升”的黃金階段：危廢處置需求“雙層”疊加——?dú)v史存量+當(dāng)期增量，而這次的響水事故將進(jìn)一步推動環(huán)保督察的監(jiān)管力度，從而帶動歷史存量的處置需求增加，和當(dāng)期增量通過第三方處置的意愿提升，進(jìn)而帶來危廢處置需求的進(jìn)一步提升；短周期看，“嚴(yán)督察”帶來的隱性需求暴露造成短期價(jià)格較大幅度上漲，響水事故發(fā)生后，短期內(nèi)需求的增長，疊加供給增加速度仍不足的情況下，危廢價(jià)格仍有望維持在較高的水平。
綜上所述，兩次環(huán)境污染事件既有相同之處，也有行業(yè)特征和發(fā)展階段的不同。通過復(fù)盤大氣治理行業(yè)龍頭龍凈環(huán)保在霧霾事件中的行情演繹，以及對兩次事件發(fā)生時(shí)相同之處的分析，我們認(rèn)為響水事故仍將持續(xù)發(fā)酵，當(dāng)前的關(guān)停響水化工園區(qū)并不會是政府處理的終點(diǎn)，未來隨著第二輪環(huán)保督察的開啟和建國“七十周年”的臨近，政策有較大概率在排污監(jiān)管和危廢處置等方面進(jìn)一步趨緊趨嚴(yán)，危廢龍頭公司如東江環(huán)保、高能環(huán)境有望在市場情緒和預(yù)期轉(zhuǎn)好中走出獨(dú)立行情（3月23日至4月4日，東江環(huán)保區(qū)間漲幅6.90%，相對收益2.07%；高能環(huán)境區(qū)間漲幅8.27%，相對收益3.44%）。但是也需要注意，由于危廢行業(yè)的集中度仍相對較低，產(chǎn)能釋放周期較長，且目前危廢處置價(jià)格已處于相對高點(diǎn)邊際有限，年度內(nèi)公司盈利彈性需進(jìn)一步觀察。
哪些行業(yè)有望受益？
4.1化工行業(yè)：供給側(cè)改革的直接受益方
江蘇作為我國化工產(chǎn)業(yè)最為發(fā)達(dá)、規(guī)模最大的區(qū)域之一，本次事件發(fā)生后對境內(nèi)化工企業(yè)的整治、安全隱患排查、乃至短時(shí)間的關(guān)停，將會對全國化工行業(yè)相關(guān)原料和產(chǎn)品的供應(yīng)造成極大壓力，而鹽城市決定關(guān)停響水化工園區(qū)，以及江蘇省出臺未來關(guān)?；@區(qū)（50到20）的整治方案將進(jìn)一步放大市場和行業(yè)對相關(guān)原料產(chǎn)品供給的擔(dān)憂，從而進(jìn)一步推升相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)。
另一方面，本次事件也有望進(jìn)一步推動化工行業(yè)新一輪的供給側(cè)改革。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下，我們觀察到相關(guān)行業(yè)的供給側(cè)改革、環(huán)保限產(chǎn)等壓力已有所緩解，但此次事件的發(fā)生無疑將再次加大國家對化工行業(yè)環(huán)保督察和監(jiān)管的執(zhí)行力度，經(jīng)營不力，環(huán)保措施不到位的小型企業(yè)將在此次洗牌中徹底退出，資源有望進(jìn)一步集中至頭部企業(yè)，從而推動行業(yè)集中度的再次提升。
4.2危廢行業(yè)：環(huán)保執(zhí)法與制度完善仍將是關(guān)鍵推力
環(huán)保執(zhí)法和制度完善將推動處置需求的提升：
（1）新增危廢中瞞報(bào)、漏報(bào)行為減少，非法轉(zhuǎn)移和傾倒途徑被切斷，大量危廢回歸正規(guī)化途徑；
（2）大量超期貯存和歷史遺留被發(fā)現(xiàn)，進(jìn)入當(dāng)?shù)卣畏桨负?，進(jìn)而提升處置需求；
（3）區(qū)域性危廢規(guī)范化處置需求提升、且供給仍相對不足，將推動危廢處置價(jià)格維持高位。
響水事故的發(fā)生仍將持續(xù)推動上述邏輯延續(xù)，且有望進(jìn)一步提升危廢處置的第三方占比：根據(jù)《2018年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》數(shù)據(jù)顯示，2017年擁有危廢經(jīng)營許可證單位的實(shí)際危廢處理量為2252萬噸，第三方處置占比僅為32%，未來隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，自行處置不規(guī)范企業(yè)的危廢處置產(chǎn)能將轉(zhuǎn)移至第三方企業(yè)，進(jìn)一步推升危廢第三方處置的占比。
但是需要注意的是，從長周期看，在我國去工業(yè)化的大趨勢下，危廢行業(yè)的“量增”和“價(jià)升”邏輯會隨著危廢產(chǎn)量的下降（產(chǎn)廢工業(yè)供給側(cè)改革）和危廢價(jià)格的回穩(wěn)（危廢處置產(chǎn)能提升）而不復(fù)存在，因此需抓住危廢行業(yè)的階段性主題行情。
4.3土壤修復(fù)行業(yè)：場地再利用需求有望帶動市場空間放量
根據(jù)“石化行業(yè)走出去聯(lián)盟”公眾號消息，江蘇省發(fā)布“關(guān)于征求《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》意見的緊急通知”，方案中提出減少省內(nèi)化工企業(yè)（2020/22年分別至2000/1000家）、減少化工園區(qū)數(shù)量（50至20）、提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻（化工項(xiàng)目原則上投資額不低于10億元）等要求，并要求各部門于4月2日反饋意見。4月5日，鹽城市宣布關(guān)停響水化工園區(qū)。截止2017年底，全國重點(diǎn)化工園區(qū)多達(dá)601家（中國石化聯(lián)合會化工園工作委員會數(shù)據(jù)），遍布全國31個(gè)省市，在江蘇省率先對化工園區(qū)“動刀”之后，其他沿海省份有可能同樣加嚴(yán)對化工園區(qū)的管制，而最有效的手段便是化工企業(yè)的遷出。各地對關(guān)停后的化工園區(qū)場地再利用意愿提升，有望推動土壤修復(fù)市場空間放量。
投資建議
（1）事件持續(xù)發(fā)酵將推動江蘇省對化工及相關(guān)行業(yè)安全生產(chǎn)、環(huán)保監(jiān)管的加嚴(yán)，從而進(jìn)一步推動化工行業(yè)供給側(cè)改革（首當(dāng)其沖為染料細(xì)分，其次為農(nóng)藥、醫(yī)藥及相關(guān)中間體細(xì)分），同時(shí)促進(jìn)并維持相關(guān)產(chǎn)品漲價(jià)（上述細(xì)分品種彈性較大，需要首先重點(diǎn)關(guān)注）；
（2）化工企業(yè)是固、危廢產(chǎn)廢大戶，不規(guī)范處置情況屢見不鮮，疊加2019年第二輪中央環(huán)保督察開啟，事故發(fā)生地區(qū)、甚至國家層面對工業(yè)固、危廢監(jiān)管力度將進(jìn)一步強(qiáng)化，短、中期危廢處置“量價(jià)齊升”的邏輯延續(xù)；
（3）鹽城市已宣布關(guān)停響水化工園區(qū)，江蘇省發(fā)布《江蘇省化工行業(yè)整治提升方案（征求意見稿）》，提出減少省內(nèi)化工園區(qū)數(shù)量；各地對關(guān)停后的化工園區(qū)場地再利用意愿提升，有望推動土壤修復(fù)市場空間放量。
環(huán)保行業(yè)重點(diǎn)關(guān)注危廢行業(yè)龍頭東江環(huán)保，以及環(huán)境修復(fù)龍頭高能環(huán)境。
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