2019年2月14日，盛運環(huán)保發(fā)布公告稱，公司因資金周轉(zhuǎn)困難，致使部分到期債務(wù)未能清償，未清償?shù)膫鶆?wù)累計高達(dá)37.48億元。
公告還稱，公司可能會因逾期債務(wù)面臨訴訟、仲裁、銀行賬戶被凍結(jié)、資產(chǎn)被凍結(jié)等風(fēng)險，也可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息等情況，可能會對公司的生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)務(wù)開展產(chǎn)生影響，增加公司的財務(wù)費用，加劇公司面臨的資金緊張狀況。
那么，盛運環(huán)保這家公司到底遭遇了什么，以至于淪落到欠下巨額債務(wù)無力償還的悲慘境地的呢？
一、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)
首先來看下公司是做什么的。
盛運環(huán)保成立于1997年，前身為安徽省桐城市輸送機械制造有限公司，主營輸送機械制造；2010年6月成功在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。
2013年公司收購北京中科通用能源環(huán)保有限責(zé)任公司80%的股份，介入垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)，開啟了轉(zhuǎn)型之路；2015年公司通過重組剝離掉了原來的輸送機械制造業(yè)務(wù)，之后通過一系列的并購重組，公司現(xiàn)在的主營聚焦在垃圾焚燒發(fā)電、固體廢棄物、醫(yī)療廢棄物處理等業(yè)務(wù)上。
截至2018年9月30日，盛運環(huán)保的注冊資本約為13.20億元，實際控制人為自然人開曉勝，其持股比例為13.69%。
根據(jù)盛運環(huán)保發(fā)布的2018年半年度報告，公司的垃圾焚燒及發(fā)電業(yè)務(wù)收入占比接近總營收的一半，為公司的支柱業(yè)務(wù)。
公司主要采用BOT（建造－運營－移交）特許經(jīng)營模式投資、建設(shè)、運營城市生活垃圾焚燒發(fā)電項目，該類項目建設(shè)前期投資規(guī)模較大，且在建設(shè)期內(nèi)基本無現(xiàn)金流入，在轉(zhuǎn)入運營后再通過服務(wù)的方式逐期收回，才開始獲得運營收入和現(xiàn)金流入，所以，這種模式對公司的資金充裕度要求較高。
了解了公司的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)后，一起來看下公司最近遇到了哪些麻煩事。
二、債務(wù)逾期連鎖反應(yīng)
2018年1月12日，盛運環(huán)保發(fā)行了一筆超短期融資債券“18盛運環(huán)保SCP001”，按照約定，這筆債券于2018年10月9日到期，需兌付本息合計2.15億元，然鵝，隨著到期兌付日的來臨，公司卻因流動性緊張，未能支付本息。
屋漏偏逢連夜雨。上述債券的違約直接觸發(fā)了公司另一筆債券“16盛運01”的加速清償條款，按照條款規(guī)定，公司需要在2018年10月11日之前兌付本息共計5.39億元，加速清償條款的觸發(fā)令盛運環(huán)保的境況變得更為糟糕。
雪上加霜的是，公司債券“17盛運01”的受托管理人在此時提出與盛運環(huán)保簽訂加速清償?shù)淖h案，如果“18盛運環(huán)保SCP001”和“16盛運01”未得到有效糾正，或者“17盛運01”也發(fā)生違約事件，那么該公司債券立即到期。
債券違約以后的短短半年時間里，公司的企業(yè)信用評級被連續(xù)下調(diào)4次，評級機構(gòu)見風(fēng)使舵的本領(lǐng)，你不服都不行。
2018年5月9日，公司債券“16盛運01”和“17盛運01”的信用評級由“AA”被降為“A+”；2018年6月27日，被下調(diào)至“BB”；2018年7月11日，繼續(xù)被下調(diào)到“CC”；2018年10月10日，再次被下調(diào)到“C”。
公司在調(diào)整評級的公告中稱，公司部分債務(wù)已發(fā)生逾期，涉及訴訟金額大，對外擔(dān)保形成的代償風(fēng)險高，關(guān)聯(lián)方資金占用規(guī)模大，短期償債壓力很大，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，導(dǎo)致公司目前現(xiàn)金流極為緊張，整體資信下滑嚴(yán)重。
除了債券違約，盛運環(huán)保還存在多筆債務(wù)逾期的情況。
截止2019年2月14日，盛運環(huán)保逾期債務(wù)共計71筆，逾期起始日最早為2017年7月20日，最晚為2019年1月7日，逾期性質(zhì)包括本金、利息、租金和項目貸款等，逾期債務(wù)高達(dá)37.48億元。
（數(shù)據(jù)來源：公司公告-部分逾期債務(wù)明細(xì)）
三、銀行賬戶被凍結(jié)
因為欠債、被起訴等，盛運環(huán)保及其子公司自2018年3月以來多個銀行賬戶被凍結(jié)。
根據(jù)公司最新披露的公告，僅2018年12月一個月的時間里就新增凍結(jié)銀行賬戶達(dá)5個之多。
截止目前，公司及其子公司的銀行賬戶尚無解凍情況。
公司公告稱，公司銀行賬戶被凍結(jié)對公司的正常運行、經(jīng)營管理造成一定的影響。
公司尚不排除后續(xù)公司其他賬戶被凍結(jié)的情況發(fā)生。
四、大股東股份被司法凍結(jié)
根據(jù)最新披露的公告，公司大股東開曉勝所持的公司股份共計1.81億股，占公司總股本的比例為13.69%。其中累計被質(zhì)押的股份為1.78億股，這意味著其持有的公司的98.89%股份已被質(zhì)押。
更糟糕的是，開曉勝所持有的公司股份已經(jīng)被司法凍結(jié)以及多次輪候凍結(jié)，累積被司法凍結(jié)和輪候凍結(jié)的股份共計74.36億股，達(dá)到其持有公司股份的41.08倍。
這些股份可以說是被層層冰封住了，一點也動彈不得。
五、業(yè)績巨虧幾近資不抵債
2019年1月30日，盛運環(huán)保發(fā)布2018年度業(yè)績預(yù)告的公告稱，公司歸屬于上市公司股東的凈利潤預(yù)計虧損約25億元左右。
公司業(yè)績變動的主要原因有以下幾個方面：
1、公司對全資子公司、控股子公司之外提供違規(guī)擔(dān)保和公司向關(guān)聯(lián)方提供資金，由于被擔(dān)保方以及關(guān)聯(lián)方自身資金緊張，公司對此類擔(dān)保和向關(guān)聯(lián)方提供資金計提減值準(zhǔn)備，此項約增加虧損15億元；
2、公司全資子公司北京軒慧國信科技有限公司業(yè)績不達(dá)預(yù)期，以前年度確認(rèn)的商譽可能出現(xiàn)減值跡象，需要計提商譽減值準(zhǔn)備，此項約增加公司虧損2億元；
3、公司2018年資金周轉(zhuǎn)困難，出現(xiàn)了部分到期債務(wù)未能清償，公司除正常計提利息外，可能需支付相關(guān)違約金、滯納金和罰息等情況，該項財務(wù)費用約增加虧損2億元；
4、2018年公司持有的部分金洲慈航股票，被興業(yè)證券強制處置。公司取得金洲慈航股票時每股成本為5.96元/股（除權(quán)后），興業(yè)證券強制出售金洲慈航股票累計增加公司虧損約6.6億元左右；
5、公司整體經(jīng)營狀況出現(xiàn)困難，導(dǎo)致部分運營項目收入和經(jīng)營利潤出現(xiàn)較大幅度下降。
盛運環(huán)保預(yù)計截止2018年末公司的凈資產(chǎn)約為7億元。可以這么說，如果再多虧一些，就直接把盛運環(huán)保整個公司虧沒了。
六、財務(wù)陷困局
1、現(xiàn)金流短缺
盛運環(huán)保2015年至2018年前3季度，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-2.51億元、-16.08億元、-21.14億元和3.34億元，累計金額為-36.39億元，換句話說，公司的經(jīng)營活動并沒有給公司帶來凈的現(xiàn)金流入，反而加大了公司的現(xiàn)金凈流出。
公司的經(jīng)營活動并未能為公司的發(fā)展提供資金支持，公司又要不斷地為各個項目注入資金，無奈之下，各個項目所需的資金只能通過籌資來解決。
2015年12月，盛運環(huán)保通過非公開發(fā)行股份募集資金約為21.24億元；2015年公司通過非公開發(fā)行公司債券募集資金5億元，2016年再次發(fā)行公司債券募集資金5億元，2017年又一次發(fā)行了4.77億元的三年期公司債券。
2015年至2017年期間，公司通過資本市場共募集約36.01億元的資金，約為公司截止2018年3季度末凈資產(chǎn)的1.15倍。由此可見，公司對依靠外部進(jìn)行融資形成了高度依賴。
一旦公司外部融資渠道受阻或者不暢，公司勢必會面臨著巨大的資金壓力。
2、負(fù)債猛增
盛運環(huán)保2015年末至2018年3季度末的資產(chǎn)負(fù)債率分別為52.54%、52.80%、71.40%和74.84%，一路飆升，說明公司的償債壓力越來越大。
公司的流動比率和速動比率近年來呈現(xiàn)下降趨勢，說明公司的短期償債能力在變差。
截止2018年3季度末，公司短期借款金額為17.60億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債為3.63億元，而貨幣資金僅為3.61億元，短期償債壓力巨大。
3、應(yīng)收賬款增加
盛運環(huán)保2015年末至2018年3季度末的應(yīng)收賬款分別為10.38億元、9.96億元、13.39億元和13.73億元，占公司凈資產(chǎn)的比重分別為18.37%、19.10%、34.40%和43.91%，占比持續(xù)增加，一定程度上表明公司的應(yīng)收賬款催收不力，現(xiàn)金回款質(zhì)量在逐步變差。
盛運環(huán)保2015年至2017年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為1.67次、1.49次和1.13次，不斷下滑，說明公司的應(yīng)收賬款管理能力在持續(xù)下降。
4、無形資產(chǎn)占比大
盛運環(huán)保的無形資產(chǎn)主要包括土地、專利權(quán)及特許經(jīng)營權(quán)，其中特許經(jīng)營權(quán)占比超過90%以上。
公司的特許經(jīng)營權(quán)主要是指垃圾發(fā)電特許經(jīng)營權(quán)。公司對以BOT方式建設(shè)公共基礎(chǔ)設(shè)施，在基礎(chǔ)設(shè)施建成后，從事經(jīng)營的一定期間內(nèi)有權(quán)利向獲取服務(wù)的對象收取費用，將特許經(jīng)營權(quán)確認(rèn)為無形資產(chǎn)，其初始價值按垃圾焚燒發(fā)電項目實際發(fā)生的建造成本確定。
公司2015年末至2018年3季度末的無形資產(chǎn)金額分別為5.79億元、10.24億元、32.80億元和31.79億元，占公司凈資產(chǎn)的比例分別為10.25%、19.64%、84.28%和101.66%，占比持續(xù)增加，2018年3季度末甚至一度超過了公司的凈資產(chǎn)規(guī)模。
然鵝，公司的這部分無形資產(chǎn)沉淀了公司的大量資金，但其變現(xiàn)能力卻比較差，這在一定程度上加劇了公司的資金緊張局面。
5、異常的毛利率
盛運環(huán)保各季度的毛利率波動比較大，比如2017年第一季度的毛利率為44.11%，2018年第一季度的毛利率為35.49%，而2017年第四季度的毛利率為-72.80%，2018年第二、三季度的毛利率分別為16.16%、17.56%，巨幅的毛利率波動說明公司的毛利率存在異常波動。
按理說，一個公司的毛利率各季度波動不會太大，波動比較大的話很可能存在收入和成本的結(jié)轉(zhuǎn)存在不匹配的情況。
換句話說，公司有可能存在提前確認(rèn)收入，延后確認(rèn)成本，造成個別季度毛利率的偏高，或者是提前確認(rèn)成本，延后確認(rèn)收入，造成個別季度毛利率的偏低。
七、結(jié)束語
盛運環(huán)保深陷多起債務(wù)違約泥潭，公司及其子公司多個銀行賬戶被凍結(jié)，而公司大股東所持公司股份被司法多次輪候凍結(jié)，自身已是泥菩薩過江。
公司自身造血能力不足，持續(xù)失血，負(fù)債高企，回款無力，自身資產(chǎn)的變現(xiàn)能力也很差，又遭遇商譽、往來賬款等資產(chǎn)的大幅減值，一系列的麻煩事裹挾而來，令盛運環(huán)保在凌冽的風(fēng)雨中不斷地飄搖。
原標(biāo)題:37億債務(wù)違約，盛運環(huán)保迎來至暗時刻 | 風(fēng)云獨立審計
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