據(jù)生態(tài)環(huán)境部統(tǒng)計，2011-2017年我國的危廢產(chǎn)量從3431萬噸增加到6973萬噸（大量危廢尚未納入統(tǒng)計范圍）。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究：未來危廢產(chǎn)生量的復合增長率為12%，預計 2018-2023的市場空間增長約為500億元。

基于本文分析，可得：

山東、長三角地區(qū)目前剛需明顯，西部地區(qū)未來市場增速可觀。

填埋和焚燒需求缺口大，其中山東、華中、西部地區(qū)的市場比重不可忽視。

未來PPP仍有應用潛力，盈利能力是關(guān)鍵。近期并購活躍，優(yōu)質(zhì)營運項目的盈利驅(qū)動作用明顯；遠期，企業(yè)的營運效率、技術(shù)能力、資源整合能力成為盈利驅(qū)動的重要因素。

未來的市場一方面產(chǎn)自于缺口，另一方面來自于產(chǎn)能結(jié)構(gòu)的不平衡。

截止2017年底，我國危廢的產(chǎn)量達到6936.89萬噸，盡管我國2017年底核準的危廢生產(chǎn)資質(zhì)規(guī)模達到8178萬噸/年，但實際的處理規(guī)模僅僅占危廢產(chǎn)量的1/3，缺口龐大。從地區(qū)來看，我國的工業(yè)危廢主要集中在京津冀-山東、長三角、遼沈一帶、西南重工業(yè)區(qū)等地域，其中山東、江蘇、湖南、浙江、內(nèi)蒙古、四川、廣東、廣西、吉林和新疆的危廢產(chǎn)量之和占上報總量的1/3。根據(jù)廣發(fā)證券分析，目前處理缺口比較大大的區(qū)域包括山東、湖南、青海以及新疆一帶。

此外，處置能力失衡普遍：以西南地區(qū)為例，綜合利用產(chǎn)能過程最高達到40萬噸以上，而無害化處置缺口最高達到20萬噸左右。以河南省為例，其廢礦物油、河南廢礦物油、精（蒸）餾殘渣、廢催化劑等利用價值較高的危險廢物處理能力明顯過剩，而其他無利用價值或綜合利用技術(shù)門檻較高的危險廢物集中處置項目能力又顯不足。

未來：

A：山東、長三角市場“剛需”明顯，危廢西部地區(qū)未來增量空間明顯

以山東為例，特別是焚燒處置殘渣、含鋇廢物、爆炸性廢物和催化劑處置需求更大。山東的自行利用占比超過5成，隨著監(jiān)督和處置要求日益嚴格，該部分也將推動市場。根據(jù)十三五，山東預計新增處置利用規(guī)模6.5倍，缺口明顯。長三角地區(qū)特別是江蘇地區(qū)的需求龐大，盡管江蘇省擁有最大規(guī)模的核準處置能力，但無害化處置產(chǎn)能稀缺，且處置品類單一。此外江蘇是危廢轉(zhuǎn)移大省，轉(zhuǎn)出規(guī)模可達當?shù)禺a(chǎn)廢的40%以上，進入安徽、江西等地。隨著多省對轉(zhuǎn)入危廢的嚴格控制以及考慮到危廢的“短腿經(jīng)濟”，從遠期來看，轉(zhuǎn)出限制將倒逼轉(zhuǎn)出地“內(nèi)部消化”。根據(jù)江蘇相關(guān)規(guī)劃：未來將以飛灰、工業(yè)污泥、廢鹽等庫存量大、處置難的危險廢物為重點，填埋和焚燒為產(chǎn)能建設重點。

未來：

A：山東、長三角市場“剛需”明顯，危廢西部地區(qū)未來增量空間明顯

以山東為例，特別是焚燒處置殘渣、含鋇廢物、爆炸性廢物和催化劑處置需求更大。山東的自行利用占比超過5成，隨著監(jiān)督和處置要求日益嚴格，該部分也將推動市場。根據(jù)十三五，山東預計新增處置利用規(guī)模6.5倍，缺口明顯。長三角地區(qū)特別是江蘇地區(qū)的需求龐大，盡管江蘇省擁有最大規(guī)模的核準處置能力，但無害化處置產(chǎn)能稀缺，且處置品類單一。此外江蘇是危廢轉(zhuǎn)移大省，轉(zhuǎn)出規(guī)?？蛇_當?shù)禺a(chǎn)廢的40%以上，進入安徽、江西等地。隨著多省對轉(zhuǎn)入危廢的嚴格控制以及考慮到危廢的“短腿經(jīng)濟”，從遠期來看，轉(zhuǎn)出限制將倒逼轉(zhuǎn)出地“內(nèi)部消化”。根據(jù)江蘇相關(guān)規(guī)劃：未來將以飛灰、工業(yè)污泥、廢鹽等庫存量大、處置難的危險廢物為重點，填埋和焚燒為產(chǎn)能建設重點。

京津冀地區(qū)受到供給側(cè)改革影響預計產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移規(guī)劃[1]，總體空間有限，河北空間相對明顯:近三年的危廢產(chǎn)量呈現(xiàn)遞減趨勢，預計未來京津冀的危廢增量趨于平緩，區(qū)域總體增量空間有限。相對而言，基于十三五規(guī)劃目標（新增能力3.3倍），河北省的危廢市場存在一定的市場空間，但總體依然有限，未來的處置重點為廢酸、制藥行業(yè)廢菌渣。

西部地區(qū)增量空間明顯:根據(jù)近幾年的產(chǎn)業(yè)值統(tǒng)計，可以判斷西南地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平較高，特別是云南近兩年的工業(yè)產(chǎn)值增速明顯，處置需求可從規(guī)劃文件中反應。西北地區(qū)的工業(yè)發(fā)展水平相對較低，但是甘肅和新疆的危廢產(chǎn)量較高，但產(chǎn)值增速有所減緩，低于全國水平。相反，青海和寧夏的危廢產(chǎn)量目前較少，但是從工業(yè)產(chǎn)值發(fā)展來看，增量潛力大：一方面青海、甘肅的危廢貯存量較高，特別是青海，根據(jù)2017年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，當?shù)氐馁A存量為268.30萬噸，占全國可統(tǒng)計貯存總量約1/3，當?shù)匚U產(chǎn)量數(shù)的91%；另一方面，《產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移目錄》（2018）明確將西部地區(qū)作為主要承接區(qū)域，其中鼓勵承接的有色金屬冶煉、化工行業(yè)等均為危廢產(chǎn)生主要行業(yè)（占總產(chǎn)量的19%、15%）。

B：焚燒、填埋處置市場潛力大

從危廢種類來看，我國的工業(yè)危廢的主要產(chǎn)物包括廢堿、廢酸、石棉、有色金屬冶煉廢物、無機氰化物廢物和廢礦物油，根據(jù)下圖，主要分布在山東及西部地區(qū)。目前無害化處置的缺口仍然明顯，以山東為例，截止2019年1月，山東省內(nèi)的廢堿處置規(guī)模僅僅為22萬噸，遠遠小于其產(chǎn)量。根據(jù)技術(shù)導則（廢酸、廢堿、石棉廢物及有色金屬冶煉廢物填埋；無機氰化物、非礦物油焚燒），以上區(qū)域?qū)Ψ贌⑻盥竦氖袌霭l(fā)展有一定意義。

同時，由于危廢轉(zhuǎn)移控制，含汞廢物、其他廢物、表面處理廢物、精（蒸）餾殘渣和有色金屬冶煉廢物未來的處置流向?qū)⑹艿捷^大影響（CR5高達80%）?？紤]到精（蒸）餾殘渣在內(nèi)蒙古，有色金屬冶煉廢物分別在廣東、廣西轉(zhuǎn)出比重較大，未來對其處置需增量明顯，進而帶動當?shù)氐姆贌?、填埋市場。從區(qū)域來看，江蘇、浙江轉(zhuǎn)移危廢的比重較高，主要種類為其他危廢，對焚燒、填埋也能起到市場推動作用。焚燒市場的驅(qū)動因素還在于危廢名錄范圍擴大，其中增加明顯的HW11（【精、蒸餾殘渣，增加40小類】）以及新增大類HW50（主要由目前的HW02,04組成）的處置方法均為焚燒【根據(jù)導則】，而這兩類危廢主要集中華北、華中及西部地區(qū)。根據(jù)國泰君安分析，2017-2018兩年新增危廢填埋產(chǎn)能87%。截至2018 年底，我國危廢焚燒型（專業(yè)焚燒+水泥窯協(xié)同焚燒）同比增長63%。至2020年，我國危廢焚燒運營市場預計將達到3000億元/年。

C：市場“小、散、亂”，短期內(nèi)并購依然成為開拓危廢市場的主要方式

經(jīng)營資質(zhì)是進入危廢處置的門檻，并購企業(yè)是進入危廢市場的有效方式。據(jù)不完全統(tǒng)計，2017-2018年，危廢行業(yè)并購事件約為30起。從數(shù)量來看，東江環(huán)保、永清環(huán)保并購活躍，從標的規(guī)模，金圓股份、中金化境、中金環(huán)境均在10萬噸/年以上。從股權(quán)比例來看，控股形式占主流?；谏鲜泄痉治觥鞠聢D】：目前東江環(huán)保、高能環(huán)境、雅居樂環(huán)保布局基本涵蓋全國范圍，碧水源、云南水務主要集中在京津冀及周邊地區(qū)，這和公司的業(yè)務以及區(qū)域資源需求有較大的聯(lián)系。而雪浪環(huán)境、上海環(huán)境現(xiàn)階段主要在長三角和西南工業(yè)區(qū)域拓展。

從區(qū)域來看，西部區(qū)域目前高能環(huán)境、金圓股份布局相對較全，鑒于西部地區(qū)產(chǎn)業(yè)單一，優(yōu)先獲取危廢主導型區(qū)域的綜合性項目有利于企業(yè)建立區(qū)域屏障。西南地區(qū)屬于工業(yè)集聚地，對具備規(guī)模化工業(yè)廢棄物處置、服務能力的企業(yè)來說，吸引力更大。

從企業(yè)屬性來看，除了主營危廢的東江環(huán)保，還包括其他領域和行業(yè)的企業(yè)。一方面隨著環(huán)保治理和“退城入園”驅(qū)動，項目對企業(yè)的綜合能力越發(fā)青睞，能夠提供多領域、一站式的服務，是企業(yè)未來的競爭因素，促使企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈或協(xié)同發(fā)展不同業(yè)務。另一方面，受到宏觀經(jīng)濟影響和綠色經(jīng)濟發(fā)展推進，環(huán)保成為眾多外行企業(yè)轉(zhuǎn)型方向，危廢毛利水平較高，更可能成為企業(yè)新的利潤爆發(fā)點。一般而言，跨行企業(yè)往往屬于原行業(yè)領先企業(yè)，具有較強的規(guī)模和地域優(yōu)勢，如金圓股份、雅居樂環(huán)保等。

從公司并購的目的來看，主要分為運營投資和項目建設投資。相比較項目建設，運營投資前期投入少，基于現(xiàn)有資產(chǎn)能更迅速的搶占危廢市場，因此為更多企業(yè)所青睞。但由于我國處置企業(yè)存在“小、散、弱”特征，并購標的也有一定要求，通常并購標的分為資質(zhì)公司和項目公司，綜合性、稀缺性、輻射范圍是主要考慮特征，對于運營類投資，其運營效率也是關(guān)鍵。如中金環(huán)境的金泰萊處置種類豐富，且業(yè)務范圍涵蓋浙江、江蘇、上海、江西、福建等東部核心產(chǎn)廢區(qū)域。永清環(huán)保并購的購云南大地豐源持有昆明市處置種類最多、且唯一具備焚燒、填埋的稀缺危廢處置項目。高能環(huán)境并購的危廢子公司新鵬富和靖元宏達對公司的凈利潤貢獻分別達到10%以上，其中2018年1-6月運營類項目收入和毛利潤占比分別達到30%和39%。

建設投資由于前期投入較大，對于企業(yè)的資金要求較高。除了傳統(tǒng)的商業(yè)貸款、產(chǎn)業(yè)基金設立，還包括PPP、發(fā)行綠色債券等。但由于體制尚未成熟，資債錯配，去杠桿等因素【推薦閱讀：環(huán)保公司綠色債券發(fā)行分析】，近幾年環(huán)保行業(yè)的財務問題集中發(fā)生。目前企業(yè)的應對方式主要包括：

1. 引入“國家隊”注資，緩解財務困局：如東江環(huán)保、碧水源、東方園林等

優(yōu)點：緩解資金困難，資源優(yōu)化

缺點：在治理、戰(zhàn)略決策上有不確定性

2. 謹慎采用PPP模式，降低資金風險。

相比較水務領域，企業(yè)開展危廢業(yè)務采用PPP的案例相對較少，直接的運營投資、EPC模式更受青睞，其資金壓力相對更小。根據(jù)東吳證券分析，按照現(xiàn)金比率，設備銷售類企業(yè)>運營類企業(yè)>EPC企業(yè)>PPP。

PPP在危廢領域中仍然有應用潛力，PPP制度推進和融資政策利好提供有利條件。

隨著PPP清庫行動，PPP項目質(zhì)量提升，提高收益幾率，根據(jù)下圖，可以看出從2018年開始，環(huán)保行業(yè)PPP項目的收益水平總體提升，且穩(wěn)定高于總體平均水平。

同時，PPP融資政策不斷優(yōu)化，特別對于環(huán)保行業(yè)，2018年11月22-23日中國PPP融資論壇召開，財政部PPP中心主任焦小平在《積極規(guī)范運用PPP模式，加大高質(zhì)量公共服務供給補短板》提出：重點支持污染防治領域PPP，遴選環(huán)保PPP項目并運用中央專項資金補充資本金。除設立專項資金，融資工具的推新也為企業(yè)提供更多融資渠道，除了提出PPP股權(quán)質(zhì)押模式，還開設展債券融資支持工具（CRMW）。作為環(huán)保行業(yè)第一家實踐企業(yè)，碧水源在發(fā)行CRMW后，其融資成本和總體水平利差再次縮小，降低融資壓力。此外，2018年11月《關(guān)于修訂引導規(guī)范上市公司融資行為的監(jiān)管要求》將再融資周期從18個月縮短至6個月（原則上），為企業(yè)補充現(xiàn)金流提供更多機遇。

融資政策利好趨勢原則上為企業(yè)提供更多機遇，但是否能利用好機遇，很大程度取決于企業(yè)的項目質(zhì)量和經(jīng)營能力，即盈利潛力。短期內(nèi)，并購優(yōu)質(zhì)危廢營運資產(chǎn)能驅(qū)動企業(yè)成長，但長遠來看，基于項目的建設周期，危廢的處置產(chǎn)能將在未來3年左右陸續(xù)釋放，隨著市場供給結(jié)構(gòu)改變，未來市場的利潤空降將趨向常規(guī)。根據(jù)上表中上市并購公司危廢處置毛利（可得），主要集中在50%左右。目前需求旺盛的價格區(qū)間6000-10000元/噸左右，增長幅度10%-60%不等，未來按照4500元/噸計算，如其他保持不變，遠期利潤空降可降到35%左右。屆時，新的可持續(xù)利潤增長點將轉(zhuǎn)變?yōu)椋?/p>

1.運營效率提升:以威立雅的成本控制方案為例，其運營效率的貢獻率可達到50%，利潤釋放貢獻明顯。

2.技術(shù)升級與創(chuàng)新：如目前頗受關(guān)注的水泥協(xié)同處置技術(shù)，在選址、建設周期、運營成本等方面有優(yōu)勢，有助提升產(chǎn)能效率。從處置類別，目前多氯聯(lián)苯、氰化物和廢化學試處置溢價較高，暗示技術(shù)需求較為稀缺。

3. 資源整合：對外協(xié)作有利于企業(yè)短期內(nèi)提高企業(yè)在運營、技術(shù)、項目方面的實力。目前趨勢已經(jīng)開始顯現(xiàn)，包括：

1. 水泥窯處置技術(shù)的協(xié)作：如東江環(huán)保與海螺創(chuàng)業(yè)，東方園林和臺泥國際均簽訂合作協(xié)議。

2. 項目資源和技術(shù)互補：如雅居樂和高能環(huán)境開展危險廢物安全填埋

雅居樂：項目分部在十三個省份，下屬項目（公司）達33個。截至2018年9月，其中危廢處理資質(zhì)超230萬噸/年，安全填埋場庫容超1200萬方。

高能環(huán)境：填埋能力和經(jīng)驗

3. 業(yè)務經(jīng)營：東江環(huán)保和新奧環(huán)?？萍既骈_展項目合作

新奧環(huán)?？萍己蜄|江環(huán)保的業(yè)務范圍和經(jīng)營模式重合高，協(xié)作開展有望提升營運效率、延伸產(chǎn)業(yè)鏈。

原標題:危廢供需趨勢及商業(yè)分析

特此聲明：
1. 本網(wǎng)轉(zhuǎn)載并注明自其他來源的作品，目的在于傳遞更多信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點。
2. 請文章來源方確保投稿文章內(nèi)容及其附屬圖片無版權(quán)爭議問題，如發(fā)生涉及內(nèi)容、版權(quán)等問題，文章來源方自負相關(guān)法律責任。
3. 如涉及作品內(nèi)容、版權(quán)等問題，請在作品發(fā)表之日內(nèi)起一周內(nèi)與本網(wǎng)聯(lián)系，否則視為放棄相關(guān)權(quán)益。