近年業(yè)績(jī)持續(xù)高增，體現(xiàn)出相當(dāng)好的成長(zhǎng)性

公司最近幾年收入持續(xù)保持高增，凈利潤(rùn)偶有波動(dòng)，但復(fù)合增速依然相當(dāng)高。2015-2017年，公司收入年復(fù)合增速達(dá)24.5%。凈利潤(rùn)年復(fù)合增速達(dá)65.1%。2018年前三季，公司收入及歸母凈利潤(rùn)分別為7.79億元人民幣(下同)和2.41億元，同比增速分別為34.2%和53%。總體來看，公司近年來的業(yè)績(jī)體現(xiàn)出相當(dāng)好的成長(zhǎng)性。

產(chǎn)能持續(xù)提升，未來兩年有望延續(xù)高速增長(zhǎng)

運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目迅速增加，規(guī)模不斷擴(kuò)大是公司業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力。公司2015-2018H1垃圾處理量以及上網(wǎng)電量均保持了較高的增速，尤其是上網(wǎng)電量，2015-2018H1增速均在31%以上。

垃圾處理量與上網(wǎng)電量持續(xù)高增的動(dòng)力源自于公司處理量即產(chǎn)能的持續(xù)增長(zhǎng)。2016年底，公司垃圾焚燒處理能力為7850噸/日；2017年底，處理能力提升至10460噸/日，同比增長(zhǎng)33.2%。根據(jù)公司公告的數(shù)據(jù)，我們測(cè)算：于2018年底，公司垃圾焚燒發(fā)電運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目產(chǎn)能將達(dá)到1.4萬噸/日左右，較2017年底增長(zhǎng)約35%；在建項(xiàng)目方面，預(yù)計(jì)2018年底公司在建項(xiàng)目合計(jì)處理能力將超10300噸/日甚至更高水平，這一數(shù)字與公司2017年底的總處理能力相當(dāng)，與我們測(cè)算的公司2018年底處理能力比值約73%；籌建項(xiàng)目方面，我們預(yù)計(jì)公司截至2018年底仍有近10000噸/日的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

我們認(rèn)為隨著公司項(xiàng)目不斷開工和陸續(xù)投產(chǎn)，2019-2020年將迎來項(xiàng)目投產(chǎn)高峰期，從而為未來兩年的業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)打下相當(dāng)堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

大力開展并購(gòu)項(xiàng)目，發(fā)力外延擴(kuò)張

2018年以來，公司在外延擴(kuò)張方面明顯發(fā)力。年內(nèi)公司完成對(duì)廣東博海昕能環(huán)保有限公司(以下稱“博海昕能”)的全資收購(gòu)。本次收購(gòu)短期內(nèi)即可為綠色動(dòng)力環(huán)保帶來2700噸/日的垃圾焚燒發(fā)電處理能力，遠(yuǎn)期還有2800噸/日的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。

我們認(rèn)為，公司憑借自身資金及經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)，大力并購(gòu)擴(kuò)張，一方面有利于迅速擴(kuò)大規(guī)模，增加項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，另一方面也有利于進(jìn)一步穩(wěn)固行業(yè)地位，對(duì)于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展相當(dāng)有利。

盈利預(yù)測(cè)

我們預(yù)測(cè)公司2018年歸母凈利潤(rùn)為3.15億元人民幣，增速將超50%，同時(shí)預(yù)測(cè)2019-2020年公司歸母凈利潤(rùn)亦將保持40-50%的持續(xù)高速增長(zhǎng)。

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